2018-草铵膦_非选择性除草剂中的小巨人_24页

农药行业深度研究报告总结

核心内容概述

草铵膦是全球第二大非选择性除草剂，具备除草谱广、效果好、无抗药性等优势，自1986年上市以来，广泛应用于果园、胶园、非耕地等农用地。随着草甘膦抗性增强、百草枯逐步禁用、转基因作物推广，草铵膦需求持续增长，未来有望成为除草剂市场的重要力量。

主要观点

• 需求增长：草铵膦需求主要来自草甘膦复配、百草枯替代和转基因作物推广三大领域，预计2021年全球需求将达3.2万吨，2017-2021年CAGR为19.0%。
• 供给瓶颈：草铵膦生产技术壁垒高，环保要求严，导致产能转化效率低，2017年全球开工率仅40%。国内主要采用格氏-Strecker工艺，成本高且存在专利风险。
• 行业洗牌：草铵膦价格可能因产能扩张而下降，传统工艺企业将面临盈利压力，具备技术和成本优势的龙头企业将受益。
• 重点推荐：利尔化学作为国内草铵膦龙头企业，具备成本优势和稳定生产能力，广安基地投产后将成为全球最大草铵膦供应商。

关键信息

需求预测

• 传统领域：预计2021年需求达8960吨，CAGR为14.9%。
• 百草枯替代领域：预计2021年需求达13947吨，CAGR为31.8%。
• 转基因作物领域：预计2021年需求达9567吨，CAGR为10.5%。
• 合计需求：预计2021年全球草铵膦需求达32475吨，CAGR为19.0%。

供给情况

• 主要生产技术：拜耳采用MPE与ACA的Michael自由基加成反应，实现连续化、无污染生产；国内多采用格氏-Strecker工艺，收率低、污染大、成本高。
• 全球产能分布：2017年全球草铵膦名义产能约4万吨，实际产量仅1.6万吨，开工率不足40%。
• 国内产能：利尔化学为国内主要生产商，2017年产能7000吨，广安项目投产后将成为全球最大生产商。

技术与成本优势

• 利尔化学：采用格氏-Strecker工艺，国内成本最低；广安项目采用气相法，进一步降低生产成本至6-7万元/吨。
• 成本对比：草铵膦成本约9-10万元/吨，而百草枯成本更低，但草铵膦因安全性和效果优势，正逐步替代。

行业前景

• 替代百草枯：草铵膦在果蔬和大田作物中具备替代潜力，预计渗透率将超过30%。
• 转基因作物：草铵膦是抗草铵膦转基因作物的主要除草剂，推广顺利，需求持续增长。
• 价格走势：草铵膦价格因供需关系和产能扩张可能下滑，最悲观情况下可能降至10万元/吨。

风险提示

• 百草枯退市不及预期。
• 转基因作物推广不及预期。
• 欧盟未来可能禁用草铵膦。

重点推荐公司

利尔化学

• 公司概况：中国工程物理研究院控制的军转民高新技术企业，拥有多个生产基地，主要产品包括草铵膦、氯代吡啶类除草剂等。
• 产能与成本：2017年草铵膦产能7000吨，广安项目1万吨/年产能建设中，成本有望降至6-7万元/吨。
• 盈利预测：2018-2020年预计净利润分别为6.5亿、8.5亿、10.4亿元，对应EPS分别为1.24元、1.63元、1.99元，PE分别为13.87倍、10.55倍、8.64倍，维持“推荐”评级。

行业趋势与市场表现

• 行业数据：2018年草铵膦市场需求约为4.0亿元，总市值约11280.69亿元，流通市值约8444.76亿元。
• 相对表现：草铵膦行业表现较弱，12个月内相对指数下跌6.29%。
• 未来增长：随着百草枯禁用和转基因作物推广，草铵膦需求将持续增长，行业格局将发生重大变化。

结论

草铵膦作为非选择性除草剂的重要品种，其需求增长主要依赖于草甘膦复配、百草枯替代和转基因作物推广。尽管供给端面临技术壁垒和环保压力，但具备技术和成本优势的企业如利尔化学将有望在行业洗牌中脱颖而出，成为主要受益者。未来草铵膦市场前景广阔，但需关注百草枯退市、转基因推广及政策变化等风险因素。