2022年家电行业投资策略：改善趋势渐行渐近，修复空间充分打开-20211221-申万宏源-32页_1mb

2022年家电行业投资策略总结

核心内容

2022年家电行业面临原材料价格上行与需求低迷的双重压力，行业基本面处于筑底阶段。但同时，新消费品类如清洁电器、集成灶、智能投影及便携式按摩小电等保持高景气度，产品革新持续创造新需求。此外，自主品牌出海趋势明显，中国家电在全球市场中的竞争力不断提升。在投资策略上，建议把握盈利修复行情，重点布局弱地产相关、盈利改善确定性强、产品革新带动新消费增长及全球化扩张的细分赛道。

主要观点

• 行业基本面筑底：原材料价格上涨（铜、铝、不锈钢）及地产销售增速放缓，对家电行业形成双重压力。
• 新消费高景气：扫地机器人、洗地机、集成灶、智能投影及便携式按摩小电等新兴品类销售持续增长，市场表现亮眼。
• 基金减配，外资分化：家电板块基金持股比例处于历史低位，外资对白电龙头偏好分化，但对小家电板块持乐观态度。
• 盈利修复预期明确：原材料价格企稳回落、海运运力恢复，将带动成本改善，盈利有望持续修复。
• 全球化扩张加速：以海尔、美的、科沃斯等为代表的自主品牌加速出海，海外市场份额持续提升。

关键信息

原材料价格与成本压力

• 截至2021年12月16日，铜、铝、不锈钢价格分别上涨17.9%、21.9%、25.0%。
• 2021年5月以来，原材料价格涨幅逐步放缓，Q4以来铝和不锈钢价格显著回落。
• 海运运价处于历史高位，运力紧张对出口型家电企业造成短期压力。

家电板块表现

• 家电板块年初至今表现弱于上证指数，申万家电板块下跌24.6%。
• 基金持股比例降至3.22%，为历史低位；外资对美的集团持股比例提升至20.66%，对小家电板块加码。

新消费品类表现

• 扫地机器人：线上销量同比增长33.36%，销额同比增长100.58%。
• 洗地机：添可品牌销量同比增长139%，双11预售表现亮眼。
• 集成灶：2015-2020年零售额CAGR达29.97%，2021年前三季度线上销量增长17%，销额增长41%。
• 智能投影：线上销额同比增长12%，极米和坚果品牌占据市场主导地位。
• 按摩器材：线上销量屡创新高，便携式按摩小电成为消费新热点。

投资主线

1. 弱地产相关，政策博弈弹性：苏泊尔、新宝股份。
2. 原材料价格回落，盈利修复确定性强：海尔智家、美的集团、海信家电。
3. 产品革新带动新消费高增长：科沃斯、火星人、极米科技、倍轻松。
4. 自主品牌出海，全球化扩张：JS环球生活、石头科技。

风险提示

• 汇率波动：美元兑人民币汇率下跌，影响出口企业营收。
• 原材料持续上涨：铜、铝、不锈钢价格仍有上涨可能，压缩企业利润。
• 海运运力不足：国际海运运价维持高位，影响出口业务。

重点公司推荐

白电板块

• 海尔智家：高端品牌卡萨帝增长强劲，渠道改革与外销扩张推动盈利改善。
• 美的集团：全品类布局，库卡业务增长显著，C2M模式提升效率。
• 海信家电：中央空调龙头，布局汽车空调热管理业务，具备技术优势。

小家电板块

• 苏泊尔：经销商体系改革，外销预期上调，Q4有望恢复增长。
• 新宝股份：外销占比高，受运力及成本影响短期承压，但整体表现优于行业。

新消费板块

• JS环球生活：清洁电器与烹饪电器海外市场份额提升，供应链韧性强。
• 石头科技：自主品牌出口增长，北美市场占比下降，海外优势持续。
• 科沃斯：推出X1系列新品，股权激励绑定核心团队，业绩目标明确。
• 火星人：集成灶行业龙头，线上市场份额领先，整体景气度高。
• 极米科技：海外产品线逐步完善，持续拓展海外市场。
• 倍轻松：新品研发加速，线下门店扩张，线上渠道多样化。

结论

2022年家电行业将经历盈利修复与新消费增长的双重机遇。在原材料价格回落与海运运力恢复的背景下，成本压力有望缓解，盈利空间逐步打开。同时，新兴消费品类持续高增长，为行业注入新活力。建议投资者关注弱地产相关、盈利改善、产品革新及出海布局的公司，把握行业修复与高景气赛道的投资机会。