2022年家电行业投资策略：改善趋势渐行渐近，修复空间充分打开-20211214-申万宏源-39页_2mb

报告摘要

家电行业2022年投资策略总结

核心内容

2022年家电行业投资策略聚焦于行业基本面修复、产品革新带来的新需求、出口代工及零部件板块盈利改善，以及自主品牌全球化扩张趋势。在整体行业面临原材料价格波动、地产增速放缓和消费低迷等压力下，部分细分领域和企业展现出较强的抗压能力和增长潜力。

主要观点

弱地产相关板块更具确定性：小家电、冰洗、空调和厨电板块与地产相关性依次递增。其中，小家电板块受地产影响最小，成为投资重点。推荐企业包括苏泊尔（经销商体系改革）、新宝股份（摩飞品牌+厨房小家电出口）、莱克电气（自主品牌洗地机+新能车零部件+ODM齐放量）。
原材料价格企稳带来盈利修复：铜、铝和不锈钢等原材料价格在2021年Q4出现回落，带动家电板块毛利率改善。推荐企业包括海尔智家（卡萨帝高端品牌+自身盈利改善）、美的集团（产品多元化+业务分拆上市）、海信家电（中央空调龙头+并表三电加速新能车热管理业务布局+低估值）。
产品革新创造新需求，新消费持续高景气：集成灶、智能投影、扫地机器人等新兴品类表现亮眼。推荐企业包括科沃斯（添可品牌爆款+出口ODM）、火星人（集成灶行业龙头+电商业务高速发展）、极米科技（智能微投+海外市场拓展）、倍轻松（便携按摩小电龙头+线下门店加速扩张）。
自主品牌出海崛起：JS环球生活（厨房小电+清洁电器双高景气赛道+美式文化全球输出）、石头科技（自主品牌出口）等企业在全球化布局中表现突出。

关键信息

行情回顾

上下游压力：上游原材料价格大幅上涨，下游地产增速放缓和消费景气度低迷，导致家电行业基本面承压。
收入端：疫情低基数影响下，2020年家电板块营收增长仅1.3%，但2021年Q3回升至19.0%。
利润端：2020年Q4板块利润回暖，2021年Q3利润同比增长17.6%，恢复至2019年同期水平。
毛利率：2021年Q3家电板块毛利率降至22.45%，创近6年新低。

趋势研判

需求端：地产低迷与外需高基数压力并存，整体需求仍偏弱。
供给端：原材料价格回落、运力恢复，出口链有望迎来修复。
产品端：产品革新推动新消费高增长，集成灶、智能投影、扫地机器人等品类表现强劲。

投资策略

把握行业修复行情，重点布局与地产关联度低、产品创新能力强、出海表现突出的高景气赛道。
关注原材料价格回落带来的盈利改善机会，尤其是出口代工及零部件板块。
重视新兴消费趋势，支持具备技术优势和市场潜力的创新企业。

金股推荐

海尔智家：高端品牌卡萨帝持续增长，渠道改革与海外布局带来盈利改善。
海信家电：中央空调龙头，布局热泵空调技术，受益于新能源车热管理业务。
苏泊尔：经销商体系改革，外销预期上调，有望受益于运力恢复。
新宝股份：摩飞品牌带动出口增长，外销需求旺盛。
莱克电气：成为帕捷唯一股东，新能源业务加速。
JS环球生活：厨房小电和清洁电器双增长，海外市场份额提升。
石头科技：自主品牌出口表现亮眼，海外市场优势扩大。
科沃斯：添可品牌爆款带动增长，股权激励绑定团队。
火星人：集成灶行业龙头，线上市场份额领先。
极米科技：智能投影市场领先，海外市场拓展加速。
倍轻松：便携按摩小电龙头，新品开发加速，线下门店扩张。

风险提示

汇率波动风险：美元兑人民币汇率下跌可能影响出口企业营收。
原材料价格持续上涨风险：若原材料价格继续上涨，企业成本端承压。
海运运力不足及运费提升风险：海运运力紧张可能影响出口业务。

附录：重点公司估值表

板块	代码	名称	评级	收盘价(元)	净利润(2021E/百万元)	净利润(2022E/百万元)	净利润(2023E/百万元)	每股收益(2021E)	每股收益(2022E)	每股收益(2023E)	PE(2021E)	PE(2022E)	PE(2023E)
白电及零部件	000333	美的集团	买入	72.95	28876	33499	37822	4.13	4.80	5.42	18	15	13
白电及零部件	000651	格力电器	买入	36.67	24489	28090	31669	4.14	4.75	5.35	9	8	7
白电及零部件	600690	海尔智家	买入	30.71	12498	15014	17244	1.33	1.60	1.83	23	19	17
白电及零部件	002050	三花智控	买入	23.98	1906	2474	3054	35.91	35.91	35.91	45	35	28
白电及零部件	000921	海信家电	买入	13.86	1502	1787	2014	13.63	1.10	1.31	13	11	9
大厨电	002508	老板电器	买入	35.99	1964	2253	2587	9.49	2.07	2.37	17	15	13
大厨电	002677	浙江美大	买入	16.19	677	812	960	6.46	1.05	1.26	15	13	11
大厨电	300894	火星人	增持	52.30	420	579	772	4.05	1.04	1.43	50	37	27
厨房小家电	002032	苏泊尔	买入	65.20	2044	2366	2716	8.09	2.53	2.93	26	22	19
厨房小家电	002242	九阳股份	买入	22.76	905	1028	1196	7.67	1.18	1.34	19	17	15
厨房小家电	1691.HK	JS环球生活	买入	14.64	3447	4009	4555	34.95	0.99	1.15	15	13	11
厨房小家电	002705	新宝股份	买入	24.97	789	1120	1247	8.27	0.95	1.35	26	18	17
个护小家电	603868	飞科电器	增持	41.28	807	900	1014	4.36	1.85	2.07	22	20	18
个护小家电	002614	奥佳华	买入	12.51	536	696	856	6.31	0.85	1.10	15	11	9
个护小家电	688793	倍轻松	增持	103.80	106	157	225	0.62	1.72	2.55	60	41	28
清洁小家电	603486	科沃斯	买入	162.77	2091	2726	3414	5.72	3.66	4.77	45	34	27
清洁小家电	688169	石头科技	增持	812.98	1540	2080	2663	0.67	23.06	31.14	35	26	20
清洁小家电	603355	莱克电气	买入	30.20	660	952	1120	5.75	1.15	1.66	26	18	16
电工照明	603195	公牛集团	增持	167.01	2893	3292	3803	6.01	4.81	5.48	35	31	26
电工照明	603515	欧普照明	买入	20.87	923	1039	1158	7.54	1.22	1.38	17	15	14
黑电	688696	极米科技	增持	576.58	470	702	984	0.50	9.40	14.04	61	41	29