20180504-信达证券-有机硅行业专题研究_供给缺乏弹性_有机硅价格有望再创新高_28页_1mb

有机硅行业总结

核心内容

有机硅行业因其广泛的用途和良好的性能，成为重要的化工新材料。随着国内需求的持续增长和海外产能的减少，行业供需格局改善，价格有望再创新高。

主要观点

• 需求端持续增长：
  有机硅下游应用广泛，消费量与GDP密切相关。2008年至2017年间，我国有机硅中间体表观消费量复合增长率达14%。传统领域如房地产稳步增长，新兴领域如新能源汽车、电子电器等加速拓展。预计未来三年，我国有机硅表观消费量将保持7%以上的增速。

• 供给端逐步改善：
  国家政策提高了有机硅行业的进入门槛，限制新建小规模产能，导致近年来产能增长放缓。同时，由于国内需求增长速度快于产能扩张，产能利用率持续提升。2017年，有机硅产能利用率已超过70%。

• 开工率接近极限：
  2017年以来，有机硅主要生产企业开工率持续上升，接近100%。在新增产能有限的情况下，供给缺乏弹性，预计2018年有机硅价格将再度上涨。

• 出口强劲：
  海外经济回暖与装置事故频发导致我国有机硅出口大幅增加。2017年出口量达21.4万吨，同比增长53%。

关键信息

有机硅产品结构

• 有机硅单体：主要为甲基氯硅烷等，其中二甲基二氯硅烷占总量90%以上。
• 有机硅中间体：包括DMC、D3、D4、MM等，用于合成硅橡胶、硅油、硅树脂等。
• 有机硅产品及制品：
  • 硅油：广泛用于纺织、电子电气、建筑等领域，具有热稳定性、电绝缘性、润滑性等。
  • 硅橡胶：分为热硫化（HTV）和室温硫化（RTV）两种类型，应用广泛，包括密封件、绝缘材料等。
  • 硅树脂：用于涂料、粘接剂、表面处理等，具有耐热、耐候等特性。
  • 硅烷偶联剂：用于增强无机与有机材料之间的结合能力，广泛应用于多种材料加工。

全球与国内产能情况

• 全球有机硅产能：2016年全球聚硅氧烷产能达244万吨/年，主要由美国道康宁、德国瓦克化学、中国蓝星、日本信越等企业主导。
• 国内有机硅产能：2016年国内聚硅氧烷产能达132.8万吨，占全球总产能54.4%。2018年4月，国内有机硅企业产能总计303.5万吨，开工率普遍较高，部分企业接近满负荷运行。

产能扩张规划

• 2018-2020年，国内有机硅单体产能计划扩产12万吨、30万吨和15万吨，但增速低于国内产量的复合增长率（9%），因此对行业冲击有限。

价格与利润

• 有机硅价格在2016年6月触底后持续上涨，价差改善明显，预计2018年价格将继续上涨。
• 主要企业如新安股份、兴发集团、合盛硅业、三友化工、鲁西化工等受益于行业景气周期，其中新安股份因其较大的有机硅产能和草甘膦业务的协同效应，成为首选。

投资建议

• 重点推荐：新安股份，其有机硅单体产能达34万吨，具备一体化产业链，具备较强的成本优势和成长潜力。
• 其他关注：兴发集团、合盛硅业、三友化工、鲁西化工等，均受益于有机硅、草甘膦及磷矿石价格上涨。

风险因素

• 下游库存波动：可能影响需求。
• 房地产新开工面积断崖式下跌：将对有机硅需求造成冲击。
• 贸易战：可能导致我国电子电器产量大幅下滑。
• 原材料价格波动：可能影响成本和利润。

行业发展趋势

• 有机硅行业在经历多年低迷后，正逐步步入景气周期。
• 产能利用率持续上升，供给弹性不足，价格有望继续上涨。
• 新能源汽车、电子电器等新兴领域的拓展，为有机硅行业带来新的增长点。

附：主要企业有机硅产能与表现

图表概览

• 图1：有机硅分子结构
• 图2：有机硅产品链
• 图3：有机硅产品下游应用
• 图4：有机硅产品主要应用领域
• 图5：2016年全球硅氧烷产能分布
• 图6：中国和全球聚硅氧烷产能及中国产能占比
• 图7：进口DMC及国内DMC价格
• 图8：全球聚硅氧烷产能、产量及开工率
• 图9：有机硅消费量与人均GDP关系
• 图10：我国有机硅中间体表观消费量及增速
• 图11：我国有机硅产品结构
• 图12：我国有机硅下游应用领域
• 图13：我国棚户区改造住房套数及货币化安置比例
• 图14：我国棚改货币化商品房销售面积及商品房总销售面积
• 图15：商品房销售面积增速与新开工面积增速关系
• 图16：18年新开工面积小幅反弹
• 图17：新开工面积、施工房屋面积及新开工面积占施工面积的比例
• 图18：施工房屋面积及同比增速
• 图19：我国汽车产量及增速
• 图20：我国纯电动汽车产量及增速
• 图21：聚硅氧烷出口量及同比增速
• 图22：聚硅氧烷出口国家占比
• 图23：我国聚硅氧烷产能利用率
• 图24：我国有机硅自16年中迎来景气周期
• 图25：聚硅氧烷出口逐渐增加
• 图26：除去净出口后，聚硅氧烷表观需求量呈增长态势
• 图27：17年有机硅产能小幅萎缩，产量显著增加
• 图28：自17年起我国有机硅单体产能利用率大幅提升
• 图29：2013年至今有机硅单体企业开工率
• 图30：硅产品价格以及价差
• 图31：主要企业有机硅板块毛利率

总结

有机硅行业在全球市场中扮演重要角色，我国作为全球最大的有机硅消费国，其行业景气度持续提升。在需求端，房地产、新能源汽车等领域的增长带动了有机硅需求的稳步上升。在供给端，由于政策限制和行业整合，产能增长放缓，开工率接近极限，导致供给缺乏弹性。预计2018年有机硅价格将继续上涨，行业迎来新的发展机遇。