有机硅行业专题研究：供给缺乏弹性，有机硅价格有望再创新高-20180504-信达证券-28页-1mb

有机硅行业分析总结

核心内容

有机硅行业在2018年呈现出供需格局改善、行业景气度提升的趋势，预计价格有望再创新高。

主要观点

需求端

• 有机硅下游应用广泛，消费量与GDP呈明显正相关。
• 2008-2017年，我国有机硅中间体表观消费量年均复合增长率达14%。
• 传统领域如房地产保持稳健增长，新兴领域如新能源汽车、电子电器等需求快速增长。
• 房地产新开工面积预计持续增长，带动有机硅需求。
• 棚改货币化推动三、四线城市去库存，有效拉动房地产销售。
• 2017年纯电动汽车产量达66.6万辆，复合增长率高达221.4%，预计2018年产量将突破110万辆。

供给端

• 有机硅行业产能过剩问题有所缓解，行业准入门槛提升，限制新进入者。
• 2017年国内有机硅单体产能利用率提升至70%以上。
• 未来三年新增产能有限，而表观需求和产量仍保持7%和9%的增速，产能利用率将维持上升趋势。
• 有机硅行业开工率已接近极限，供给缺乏弹性，为价格上涨提供支撑。

价格预期

• 随着需求旺盛和供给受限，有机硅价格有望再创新高。
• 2017年DMC价格开始反弹，进入上涨通道，2018年预计延续此趋势。

关键信息

行业现状

• 有机硅产品包括硅油、硅橡胶、硅树脂、硅烷偶联剂等，应用广泛。
• 2016年全球聚硅氧烷产能为244万吨/年，其中中国占比达54.4%。
• 2017年我国有机硅表观消费量达186.5万吨，占全球总消费量的45%。

产能与产量

• 我国有机硅单体有效产能为292万吨，主要生产企业包括新安股份、兴发集团、合盛硅业、三友化工、鲁西化工等。
• 2018年4月，我国有机硅企业开工率普遍在80%以上，部分企业接近100%。
• 2018-2020年国内有机硅单体产能扩产规划合计约60万吨。

市场分析

• 有机硅出口强劲增长，2017年出口量达21.4万吨，同比增加53%。
• 海外产能减少和装置事故频发，加剧了我国有机硅出口增长。
• 部分环保不达标企业关停整改，导致裂解DMC供应紧张，推动对水解DMC需求上升。

投资建议

主要企业

• 新安股份：拥有较大有机硅权益产能，草甘膦业务同样处于景气周期，具备较强的综合竞争力。
• 兴发集团：具备“矿电磷”一体化产业链，磷矿自给率高，受益于磷矿石、草甘膦和有机硅价格的上涨。
• 合盛硅业：拥有18万吨有机硅单体产能，具备成本优势和行业龙头地位。
• 三友化工：DMC权益产能10万吨，具备一定的市场竞争力。
• 鲁西化工：DMC权益产能3.25万吨，但弹性较低。

企业亮点

• 新安股份：通过草甘膦副产氯甲烷实现氯循环产业链，降低原材料成本，具备一体化优势。
• 兴发集团：磷矿石价格上行，使其受益于多条产业链价格上涨。
• 合盛硅业：依托新疆硅原料优势，具备成本和产能优势。

风险因素

• 下游库存波动。
• 房地产新开工面积断崖式下跌。
• 贸易战导致我国电子电器产量大幅下滑。
• 原材料价格波动。

结论

有机硅行业在需求端和供给端均出现积极变化，供需格局明显改善，开工率接近极限，价格有望再创新高。行业整体呈现景气周期，具备良好的投资机会，但需关注下游需求波动及原材料价格变化等风险因素。