20180506-中泰证券-商业贸易行业周报_龙头发展提速_持续推荐苏宁易购_13页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

本报告分析了2018年4月商贸零售行业的市场表现、投资要点及行业动态，整体对行业持增持评级，重点推荐苏宁易购，并建议关注其他优质零售标的。

市场表现

• 上周市场表现：商贸零售（中信）指数上涨 1.65%，跑赢沪深300指数 1.18个百分点。
• 年初至今表现：商贸零售板块下跌 5.20%，跑赢沪深300指数 1.15个百分点。
• 子板块表现：
  • 超市指数上涨 1.20%
  • 连锁指数上涨 1.15%
  • 百货指数上涨 2.18%
  • 贸易指数上涨 1.66%
• 相对市场表现：板块整体表现优于沪深300和中小板指，其中商贸零售板块表现最佳。

投资要点

• 重点推荐公司：苏宁易购，其零售扭亏为盈，盈利环比提升，背靠阿里，金融业务迎放量增长。
• 预期表现：
  • 2018年营业收入预计为 2263.96亿元
  • 归属母公司净利润预计为 19.48亿元
• 估值分析：
  • 线上估值为 540.3亿元（基于京东电商模块0.3倍P/GMV）
  • 线下估值为 675亿元（15倍PE）
  • 物流+金融资产估值约为 287.5亿元 + 161.5亿元 = 449亿元
  • 总估值约为 1664.3亿元
• 其他推荐标的：南极电商、永辉超市、王府井、重庆百货、天虹股份等。

个股表现

• 上涨前五名：
  • 王府井：12.78%
  • 三联商社：11.53%
  • 天虹股份：10.48%
  • 跨境通：9.43%
  • 友好集团：8.22%
• 下跌前五名：
  • 人人乐：-4.66%
  • 宏图高科：-3.92%
  • ST成城：-3.31%
  • *ST商城：-3.29%
  • 爱施德：-3.12%

行业前瞻

• 新零售发展：2017年是新零售开启的一年，巨头抢占线下门店加速，主要集中于超市板块，格局已稳定。
• 2018年展望：超市板块龙头基本面逐步落地，开店速度将加快，制度改革将改善零售效率，建议重点配置超市零售股。
• 电商板块：格局已定，未来龙头将强者恒强，建议重点配置苏宁云商。
• 百货板块：建议关注低估值的百货公司。

行业动态

新零售动态

• 京东与道达尔战略合作：将在无界零售、物流配送、金融业务等领域合作，618前道达尔首家形象店将接入京东服务体系。
• 苏宁易购门店扩张：2018年已新开900家门店，覆盖一、二、三、四级城市及县镇。
• 京东便利店接入洗衣业务：与柠檬洗洗合作，成为首个规模化接入O2O洗衣业务的便利店体系。
• 网易考拉海购开设首家线下店：位于杭州大厦，主营美妆、个护、母婴等热门商品。
• 聚美优品计划回购股票：计划在未来12个月内回购价值最高达1亿美元的股票。

传统零售动态

• 全时便利单月开店66家：创今年单月开店速度新高，华北大区表现尤为突出。
• Sainsbury与Asda合并：英国第二大超市Sainsbury与沃尔玛子公司Asda合并，沃尔玛将持有 42% 的股份。
• 步步高进军社区生鲜新零售：推出好爸爸生鲜门店，专注于生鲜食品及社区服务。
• 福州百货数字化转型：引入智慧支付和VR试装技术，提升消费者体验。

资本动态

• 小米计划港交所上市：预计成为“同股不同权”第一股，IPO规模或为2014年后最大。
• 阿里收购先声互联：全资收购国内语音技术团队，未来将设立2个声学实验室。
• 都市丽人获京东、腾讯、唯品会投资：融资约5.1亿港币，用于渠道改革及潜在并购。
• 京东拟3亿元投资雷鸟科技：将获得 6.67% 的股权，共同探索AI技术应用。
• 森马收购欧洲童装企业：拟以8.44亿元收购Kidiliz集团，拓展国际市场。
• LG收购雅芳日本：以9600万美元收购雅芳日本，提升其在亚洲的市场影响力。

风险提示

• 市场系统性风险：板块高弹性下，若市场下行，将带来较大压力。
• 全渠道融合不及预期：可能影响整体业绩表现。
• 管理层转型分歧：若转型未能统一，可能影响战略执行。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在 15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在 5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在 -10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在 -10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上

总结

本报告指出，2018年4月商贸零售板块表现优于大盘，行业整体处于复苏阶段。苏宁易购作为重点推荐标的，其双线模式持续验证，线上与线下业务协同效应显著，物流与金融业务有望带来显著增长。同时，建议关注具备供应链优势、转型成功的龙头企业，如永辉超市、王府井等。在风险方面，需警惕市场系统性风险、全渠道融合不及预期及管理层转型分歧等。