20180429-中泰证券-商业贸易行业周报_行业龙头增速向好_推荐苏宁易购_16页_1mb

商业贸易行业分析总结

核心内容

本报告分析了商业贸易行业近期市场表现、重点公司财务数据、行业动态及投资建议。整体来看，行业展现出一定的增长潜力，尤其在新零售与电商领域，部分企业表现突出，具备较强的盈利能力和增长预期。

主要观点

• 行业整体表现：上周商贸零售（中信）指数上涨1.30%，跑赢沪深300指数1.40个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌6.74%，但仍跑赢沪深300指数0.06个百分点。
• 子板块表现：超市指数上涨0.42%，连锁指数上涨1.94%，百货指数上涨1.24%，贸易指数上涨1.13%。整体来看，商贸零售板块表现优于沪深300和中小板指数。
• 重点推荐公司：分析师彭毅推荐苏宁易购，认为其零售扭亏为盈，盈利环比提升，背靠阿里，金融业务迎放量增长，维持“买入”评级。
• 行业发展趋势：新零售业态加速落地，线上线下融合持续推进，传统零售业也在积极转型，整体呈现弱复苏态势。
• 投资组合建议：重点配置苏宁易购、南极电商等具备增长潜力的公司，同时关注永辉超市、人人乐、华联综超、中百集团、家家悦、冠福股份等公司，以及低估值的百货公司如王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。

关键信息

行业数据概览

重点公司财务表现（2017年及2018年Q1）

财务预测（2018-2019年）

• 苏宁易购：
  • 预计2018-2020年营业收入分别为2411.25亿元、3007.71亿元、3642.75亿元，同比增长分别为28.31%、24.74%、21.11%。
  • 归属母公司净利润预计分别为16.41亿元、21.77亿元、34.95亿元。
  • 估值方面，线上按0.3倍P/GMV，线下按15倍PE，物流资产重估价值+天天快递估值约为287.5亿元，金融估值约为161.5亿元，总估值约为1664.3亿元。

周个股表现

• 上涨前五名：
  • 昆百大A：上涨10.28%
  • 深圳华强：上涨8.48%
  • 南极电商：上涨8.17%
  • 重庆百货：上涨8.14%
  • 三江购物：上涨7.74%
• 下跌前五名：
  • 如意集团：下跌6.59%
  • 百大集团：下跌4.72%
  • 友好集团：下跌4.66%
  • 冠福股份：下跌4.24%
  • 南宁百货：下跌4.21%

重点公司动态

• 苏宁易购：Q3数据增长靓丽，双线模式持续验证，与阿里对接后物流和金融业务显著提升。
• 南极电商：2017年营收增长89.22%，净利润增长72.59%，Q1营收增长619.94%，净利润增长275.05%。
• 永辉超市：Q1门店数量为604家，新开门店21家，表现稳健。
• 京东：启动“神农计划”，计划两年内开设100个生鲜仓，同时与爱奇艺达成会员权益互通，拓展微信生态布局。

行业前瞻

• 新零售趋势：行业整体呈现弱复苏，区域结构化趋势明显，部分具备供应链优势及激励机制的公司可能脱颖而出。
• 投资建议：建议重点配置具备长期增长潜力的龙头标的，如苏宁云商和永辉超市，同时关注电商增速较快的优质标的，如南极电商。
• 风险提示：
  1. 板块高弹性下市场系统性风险；
  2. 全渠道融合不及预期；
  3. 管理层对转型未达成统一。

图表目录

• 图表1：零售行业涨跌幅情况
• 图表2：行业各子板块涨跌幅情况表现
• 图表3：贸易板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表4：百货板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表5：连锁板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表6：超市板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表7：本周板块上市公司涨幅前五名表现
• 图表8：本周板块上市公司跌幅前五名表现
• 图表9：下周公司大事提醒
• 图表10：本周重点推荐股票及看点

投资组合

• 重点推荐：
  • 苏宁易购：目标价19.61元，核心看点包括双线模式最优、零售扭亏为盈、物流与金融业务增长显著。

行业资讯

新零售动态

• 阿里与蚂蚁金服合作福州，推动新零售业态落地。
• 苏宁推出“苏宁易购精选店”，拓展多种商品品类。
• 菜鸟与天猫启动“神农计划”，建设生鲜仓。
• 京东与爱奇艺会员权益互通，提升用户体验。
• 网易考拉线下店开业，拓展线下市场。
• 京东与福州达成战略合作，推动实体药店建设。

传统零售动态

• 天虹与腾讯共建智能零售实验室，推进数字化转型。
• 沃尔玛精简自有品牌战略，整合成三大品牌。
• 苏果与先农电商合作，推动城乡电商融合。
• 百联集团与锦江合作，推进淮海路升级。
• 北京试点“一区一照”登记制度，简化便利店审批流程。
• 上海购物中心数量增长，2017年销售额达1600亿元。

风险提示

• 互联网零售行业具备高弹性，市场下行可能带来较大影响。
• 传统零售企业转型线上需大量投入，线上业绩若低于预期可能影响整体表现。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。报告仅供客户使用，不构成投资、法律、会计或税务建议。投资者需自行关注信息更新，本公司不承担因此产生的任何责任。