20181101-天风证券-浪潮信息-000977.SZ-业绩符合预期_收入持续高增长_3页_981kb

浪潮信息（000977）总结

核心内容

浪潮信息在2018年第三季度公布了其三季报，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司前三季度实现收入335.96亿元，同比增长102.6%，归母净利润为3.72亿元，同比增长48.8%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.41亿元，同比增长88.2%。其中，第三季度单季收入增长显著，达到144.4亿元，同比增长93.0%，归母净利润为1.76亿元，同比增长65.7%。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司前三季度收入和净利润均实现高增长，且第三季度业绩增长尤为显著，表明公司业务持续扩张。
• 需求旺盛：期末存货达到92亿元，同比增长接近160%，显示市场需求旺盛，有助于未来收入持续增长。
• 毛利率略有下滑：三季度毛利率为9.93%，同比和环比均略有下滑，主要由于云服务器收入占比增加。
• 费用率下降预期：随着公司规模扩大，销售和管理费用率有望下降，毛利率有望逐步企稳回升。
• 研发投入强劲：前三季度研发投入同比增长173%，远超收入增速，表明公司重视技术创新，特别是在AI领域，以保持国内领先地位。
• 应收账款增速较慢：公司应收账款增速为83.60%，慢于收入增速，说明公司回款能力较强，经营风险较低。

关键信息

业绩概览

• 2018年前三季度收入：335.96亿元，同比增长102.6%
• 2018年前三季度归母净利润：3.72亿元，同比增长48.8%
• 2018年前三季度扣除非经常性损益的净利润：3.41亿元，同比增长88.2%

第三季度业绩

• 第三季度收入：144.4亿元，同比增长93.0%
• 第三季度归母净利润：1.76亿元，同比增长65.7%
• 第三季度扣除非经常性损益的净利润：1.59亿元，同比增长57.9%

财务预测

• 2018-2020年净利润预测：6.65亿元、9.74亿元、14.45亿元
• 2018-2020年EPS预测：0.52元、0.76元、1.12元
• 市盈率（P/E）预测：35.11、23.97、16.17
• 市净率（P/B）预测：2.94、2.64、2.29
• 市销率（P/S）预测：0.57、0.40、0.29
• EV/EBITDA预测：30.86、16.74、18.71

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未提供
• 成长路径清晰：公司是受益于云计算IAAS发展的确定性标的，预计未来云计算仍将高速发展，同时公司海外业务拓展速度有望加快，规模效应开始体现。

风险提示

• 海外拓展受挫：若海外业务拓展不如预期，可能影响公司整体增长。
• 竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。

财务分析

营收与成本

• 营业收入：从2016年的12,667.75百万元增长至2018年的40,781.08百万元，预计2019年和2020年分别为59,132.57百万元和79,828.97百万元。
• 营业成本：2016年为10,929.63百万元，2017年为22,791.92百万元，预计2018年为36,437.90百万元。

毛利率与净利率

• 毛利率：从2016年的13.72%下降至2017年的10.58%，预计2018年为10.65%，2019年为10.70%，2020年为10.90%。
• 净利率：从2016年的2.27%下降至2017年的1.68%，预计2018年为1.63%，2019年为1.65%，2020年为1.81%。

财务费用与投资损失

• 财务费用：2016年为114.14百万元，2017年为217.21百万元，预计2018年为150.00百万元。
• 投资损失：2016年为239.46百万元，2017年为90.32百万元，预计2018年为90.00百万元。

应收账款与存货

• 应收账款：2016年为1,845.31百万元，2017年为4,016.56百万元，预计2018年为7,019.66百万元。
• 存货：2016年为2,757.31百万元，2017年为4,987.14百万元，预计2018年为10,607.53百万元。

资产负债表

• 资产负债率：从2016年的56.49%上升至2017年的59.28%，预计2018年为70.21%，2019年为66.29%，2020年为76.81%。
• 流动比率：从2016年的1.51下降至2017年的1.56，预计2018年为1.47，2019年为1.41，2020年为1.36。
• 速动比率：从2016年的0.94上升至2017年的1.07，预计2018年为0.84，2019年为0.77，2020年为0.74。

营运能力

• 应收账款周转率：从2016年的6.97下降至2017年的8.70，预计2018年为7.39，2019年为9.66，2020年为9.66。
• 存货周转率：从2016年的5.04上升至2017年的6.58，预计2018年为5.23，2019年为5.47，2020年为5.29。
• 总资产周转率：从2016年的1.50上升至2017年的1.89，预计2018年为1.83，2019年为2.24，2020年为2.28。

估值比率

• 市盈率（P/E）：从2016年的81.39下降至2017年的54.64，预计2018年为35.11，2019年为23.97，2020年为16.17。
• 市净率（P/B）：从2016年的5.92下降至2017年的3.21，预计2018年为2.94，2019年为2.64，2020年为2.29。
• EV/EBITDA：从2016年的42.45下降至2017年的34.17，预计2018年为30.86，2019年为16.74，2020年为18.71。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司是受益于云计算IAAS发展的确定性标的，预计未来云计算仍将高速发展，同时公司海外业务拓展速度有望加快，规模效应开始体现。
• 风险提示：海外拓展受挫和竞争加剧是主要风险因素。

作者信息

• 分析师：沈海兵
• 执业证书编号：S1110517030001
• 邮箱：shenhaibing@tfzq.com