20180828-天风证券-浪潮信息-000977.SZ-受益云计算浪潮收入加速成长_实际经营利润率开始稳步提升_3页_989kb
报告摘要
浪潮信息（000977）2018年半年度报告总结
核心内容
浪潮信息在2018年上半年实现了显著的业绩增长，其营业收入和净利润均实现大幅增长，显示出公司在云计算领域的强劲发展势头。
主要观点
- 业绩超预期：2018年上半年营业收入为191.55亿元，同比增长110.49%；归属于上市公司股东的净利润为1.96亿元，同比增长36.22%。收入增速进一步加快，显示公司在云计算市场中占据有利位置。
- 利润率提升：扣非净利润增速达到126.3%，超过收入增速，主要得益于费用率的下降。尽管整体毛利率保持稳定，但互联网厂商收入占比提升，导致毛利率略有改善。
- 研发投入加大：管理费用同比增长158%，主要由研发投入推动，体现了公司对技术创新的重视。公司推出了一系列新产品，如TS860M5服务器、Tensor Server AI品牌和NF5486M5存储服务器，增强了其在云计算和AI领域的竞争力。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2018-2020年营收将分别达到408亿元、591亿元和798亿元，净利润分别为6.65亿元、9.74亿元和14.45亿元。公司未来几年的成长性被看好，尤其受益于云计算行业的持续发展。
- 风险提示：存在上游供给和下游需求波动、新技术产品推广不及预期等风险。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 12,667.75 | 25,488.18 | 40,781.08 | 59,132.57 | 79,828.97 |
| 净利润(百万元) | 287.02 | 427.53 | 665.34 | 974.44 | 1,444.70 |
| 每股收益（元/股） | 0.22 | 0.33 | 0.52 | 0.76 | 1.12 |
| 市盈率(P/E) | 124.38 | 83.50 | 53.66 | 36.64 | 24.71 |
| 市净率(P/B) | 9.05 | 4.90 | 4.49 | 4.04 | 3.50 |
| 市销率(P/S) | 2.82 | 1.40 | 0.88 | 0.60 | 0.45 |
| EV/EBITDA | 42.45 | 34.17 | 39.56 | 23.98 | 23.03 |
财务预测摘要
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 12,667.75 | 25,488.18 | 40,781.08 | 59,132.57 | 79,828.97 |
| 营业利润 | 285.80 | 505.82 | 805.25 | 1,177.98 | 1,747.86 |
| 净利润 | 283.54 | 424.42 | 659.96 | 965.49 | 1,432.88 |
| 毛利率 | 13.72% | 10.58% | 10.65% | 10.70% | 10.90% |
| 净利率 | 2.27% | 1.68% | 1.63% | 1.65% | 1.81% |
| ROE | 7.28% | 5.87% | 8.38% | 11.02% | 14.17% |
| ROIC | 6.69% | 11.88% | 9.06% | 6.92% | 18.62% |
财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 25.14% | 101.21% | 60.00% | 45.00% | 35.00% |
| 营业利润增长率 | -38.63% | 76.99% | 59.19% | 46.29% | 48.38% |
| 归属于母公司净利润增长率 | -36.10% | 48.95% | 55.62% | 46.46% | 48.26% |
| 毛利率 | 13.72% | 10.58% | 10.65% | 10.70% | 10.90% |
| 净利率 | 2.27% | 1.68% | 1.63% | 1.65% | 1.81% |
| 资产负债率 | 56.49% | 59.28% | 70.21% | 66.29% | 76.81% |
| 净负债率 | 26.27% | 15.52% | 52.98% | 47.70% | 79.27% |
| 流动比率 | 1.51 | 1.56 | 1.47 | 1.41 | 1.36 |
| 速动比率 | 0.94 | 1.07 | 0.84 | 0.77 | 0.74 |
| 应收账款周转率 | 6.97 | 8.70 | 7.39 | 9.66 | 9.66 |
| 存货周转率 | 5.04 | 6.58 | 5.23 | 5.47 | 5.29 |
| 总资产周转率 | 1.50 | 1.89 | 1.83 | 2.24 | 2.28 |
产品与研发
- 发布了全新一代8路服务器TS860M5，具有业界最大的扩展性和性能密度。
- 推出了全新AI品牌Tensor Server，整合了浪潮强大的AI基础架构能力。
- 发布了全球最高密度存储服务器NF5486M5，显示公司在存储技术上的领先地位。
投资建议与评级
- 维持“买入”评级，预计未来三年营收和净利润将持续增长。
- 股价目标未明确，但预计未来表现良好。
风险提示
- 上游供给和下游需求出现波动。
- 新技术产品推广不及预期。
结论
浪潮信息在2018年上半年表现出色，受益于云计算行业的发展，收入和利润均实现快速增长。公司通过加大研发投入，推出高性能产品，进一步巩固了其在云计算和AI领域的领先地位。尽管存在一定的财务风险，但其盈利能力和成长性依然被看好，投资建议为“买入”。
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