公用事业行业2021年报及2022年一季报总结：新能源稳扎稳打，火电拥抱黎明-20220504-中泰证券-25页_1mb

环保及公用事业行业深度报告总结

行业概况

• 上市公司数量：84家
• 行业总市值：23,432亿元
• 行业流通市值：22,485亿元

报告核心内容

1. 2021Q4和2022Q1公用事业板块业绩综述

• 2021年第四季度营收：4808.29亿元，同比增长19.96%
• 2021年全年营收：1.68万亿元，同比增长20.96%
• 2021年第四季度归母净利润：-366.88亿元，同比下降356.35%
• 2021年全年归母净利润：432.16亿元，同比下降64.46%
• 2022年第一季度营收：4625.49亿元，同比增长23.10%
• 2022年第一季度归母净利润：219.69亿元，同比下降24.27%

2. 火电板块

• 2021年火电发电量：5.77万亿千瓦时，同比增长9.29%
• 2021年火电利用小时数：4448小时，同比提高232小时
• 2021年火电板块营收：10398.08亿元，同比增长24.52%
• 2021年火电板块归母净利润：-402.59亿元，同比下降198.73%
• 2022年第一季度火电板块营收：2974.42亿元，同比增长26.14%
• 2022年第一季度火电板块归母净利润：23.36亿元，同比下降80.78%

主要观点：

• 火电板块受动力煤价格飙升影响，2021年四季度大幅亏损，但2022年一季度扭亏为盈。
• 国家出台多项煤价调控及煤炭保供政策，预计未来火电成本压力将有所缓解，盈利能力有望修复。
• 部分火电公司如华能国际、国电电力、大唐发电在2022年一季度营收和净利润均有显著增长。

3. 水电板块

• 2021年水电发电量：1.18万亿千瓦时，同比下降2.47%
• 2021年水电设备利用小时数：3622小时，同比下降5.36%
• 2021年水电板块营收：1623.31亿元，同比增长4.67%
• 2021年水电板块归母净利润：421.40亿元，同比下降7.69%
• 2022年第一季度水电板块营收：368.12亿元，同比增长16.65%
• 2022年第一季度水电板块归母净利润：69.36亿元，同比增长7.23%

主要观点：

• 水电板块因来水偏枯导致2021年利润小幅下降，但2022年一季度发电情况有所好转，盈利趋势向好。
• 长江电力、国投电力、湖北能源等企业2022年一季度表现突出，归母净利润稳步增长。

4. 新能源发电板块

• 2021年新能源发电板块营收：2103.21亿元，同比增长13.73%
• 2021年新能源发电板块归母净利润：273.97亿元，同比增长7.87%
• 2022年第一季度新能源发电板块营收：497.81亿元，同比增长5.07%
• 2022年第一季度新能源发电板块归母净利润：99.72亿元，同比增长37.56%

主要观点：

• 新能源发电板块在碳中和政策推动下保持高速增长，未来装机和发电量增长确定性高。
• 绿电试点交易和碳排放权交易为板块带来边际收益和增量业绩来源。
• 中国广核、中国核电、三峡能源等企业表现突出，2022年一季度营收和归母净利润均显著增长。

5. 地方电网板块

• 2021年地方电网板块营收：626.94亿元，同比增长13.97%
• 2021年地方电网板块归母净利润：43.33亿元，同比增长10.47%
• 2022年第一季度地方电网板块营收：128.82亿元，同比增长1.47%
• 2022年第一季度地方电网板块归母净利润：5.99亿元，同比下降5.49%

主要观点：

• 地方电网板块因电力供应紧张和市场化改革，业绩略有震荡，但整体保持增长。
• 配电网建设投资持续增长，苏文电能等企业受益于政策支持，值得关注。

6. 燃气板块

• 2021年燃气板块营收：2070.42亿元，同比增长28.91%
• 2021年燃气板块归母净利润：96.05亿元，同比增长64.45%
• 2022年第一季度燃气板块营收：656.32亿元，同比增长35.78%
• 2022年第一季度燃气板块归母净利润：21.26亿元，同比下降14.99%

主要观点：

• 下游需求旺盛带动燃气板块业绩快速增长，但天然气价格波动对盈利能力构成挑战。
• 建议关注产业链一体化布局优势突出的新奥股份等企业。

投资建议

• 火电转型标的：华能国际、国电电力、中国电力，国家煤价调控及煤炭保供政策有望缓解成本压力，推动盈利修复。
• 海风运营商：三峡能源、中闽能源、福能股份，海上风电造价成本持续下探，行业高景气度持续。
• 核电企业：中国核电，政策支持核电安全有序发展，未来有望量价齐升，同时积极转型风光新能源。
• 燃气企业：新奥股份，受益于天然气市场需求向好。
• 配电网建设：苏文电能，受益于“十四五”期间电网投资增长，尤其是配电网和智能化方向。
• 能耗控制解决方案：安科瑞，电力紧缺及峰谷价差拉大推动企业能耗控制需求。

风险提示

• 政策执行不及预期
• 项目推进不及预期
• 市场竞争加剧
• 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

关键信息

• 火电板块盈利能力正在修复，2022年一季度扭亏为盈。
• 水电板块因来水偏枯导致利润下降，但2022年一季度盈利趋势向好。
• 新能源发电板块在碳中和政策下保持高速增长，具备高确定性。
• 燃气板块需求旺盛，但价格波动考验企业经营能力。
• 电网板块投资增长，配电网和智能化为主要方向。