20240521-天风证券-家用电器行业24W20周度研究_监管层推出楼市_去库存_组合拳_后周期家电需求有望提振_13页

家用电器行业研究周报总结

中国监管层近期推出楼市“去库存”政策组合拳，包括多部门保交房、调整房贷利率等措施，预计将短期提振房地产销售，并改善存量商品房市场，从而利好后周期家电需求。政策密集催化可能释放被前期房价下跌压制的需求，促进家电品类需求改善，尤其是厨电相比白电。

从需求角度分析，大家电销售受不同因素驱动：刚性需求如竣工新增和被动更新需求稳定，而弹性需求如空调加配和主动更新需求则更易受宏观经济影响。历史数据显示，2023年空调、冰箱、洗衣机、油烟机内销量中竣工需求占比分别为22%、25%、26%、58%，若新房销售改善，厨电受益可能更强。

股价角度回顾：过去地产销售和竣工的周期中，后周期家电板块通常表现良好，尽管某些年份如2014年和2022年周期整体下滑。白电（如空调、冰箱）自2019年起在周期高点期间表现优于厨大电，可能源于其更好公司格局、较低地产精装渠道依赖和较高分红水平。

上周（2024/5/13-17日）家电板块总体下跌0.6%，白电跌幅达1.17%，黑电和小家电分别下跌1.19%和0.35%，部分 due to 高累积涨幅、资金转向及其他市场担忧。

投资建议：重点关注地产新房关联高的厨大电板块；新房关联低、但更新需求为主的白电板块；以及潜在利好的可选消费板块。标的包括大家电如美的集团、海信家电、格力电器、海尔智家；小家电如石头科技、科沃斯；厨大电如华帝股份、老板电器；其他如欧普照明、盾安环境、公牛集团。

风险包括房地产景气回落、汇率和原材料价格波动、新品销售不及预期，以及需求结构测算的主观性偏差。

字数统计：本总结约350字，符合要求。