家用电器行业专题研究_家电内销量影响因素定量分析_未来更新换代将成为主要拉动力_14页_926kb

家用电器行业内销量影响因素定量分析总结

核心内容

本报告通过定量分析方法，探讨了影响中国家用电器行业内销量的三大主要因素：地产拉动需求、更新换代需求和消费升级需求。通过分析2010-2017年的数据及未来预测，得出各品类家电销量的主要驱动因素及其变化趋势。

主要观点

1. 地产拉动需求

• 测算方法：地产拉动需求 = 商品住宅年销售套数 × 城镇户均家电保有量。
• 2017年占比：空调 20%、冰箱 30%、洗衣机 29%、电视 31%、油烟机 43%。
• 特点：
  • 油烟机的地产拉动效应在2010-2017年间始终最显著。
  • 空调和油烟机的测算结果偏低，因未考虑新购房人群的高配套率，这部分需求被归入消费升级分析中。
  • 随着住宅销售套数增加，地产对家电销量的拉动比例有所上升，但增幅有限。

2. 更新换代需求

• 测算逻辑：以8-12年前的平均销量作为当年更新换代需求。
• 2017年占比：空调 34%、冰箱 56%、洗衣机 48%、电视 75%、油烟机 47%。
• 趋势预测：
  • 更新换代需求的绝对值和占比均呈上升趋势。
  • 弹性由大到小依次为：电视 > 冰箱 > 油烟机 > 空调 > 洗衣机。
  • 预计未来更新换代将成为家电需求的主要拉动力。

3. 消费升级需求

• 影响因素：房地产刺激、天气因素、政策因素。
• 测算方法：
  • 城镇消费升级拉动量 = （当年城镇户均保有量 - 前一年城镇户均保有量）× 前一年城镇户数。
  • 农村消费升级拉动量 = （当年农村户均保有量 - 前一年农村户均保有量）× 前一年农村户数。
• 2017年占比：
  • 空调 24%、冰箱 18%、洗衣机 18%、电视 11%、油烟机 33%。
• 趋势分析：
  • 消费升级需求占比逐渐下降，因保有量提升放缓，被更新换代需求所替代。

关键信息

各品类拉动占比（2017年）

未来10年更新换代销量预测（单位：万台）

误差说明

1. 空调因渠道库存变化，出货量与实际零售量偏差较大。
2. 更新换代需求计算中，部分年份因历史数据缺失导致数值偏高。
3. 其他统计数据误差需结合实际情况考虑。

风险提示

1. 原材料价格大幅上涨：将提升制造成本，影响公司盈利能力。
2. 汇率大幅波动：可能导致汇兑亏损，影响公司利润。
3. 行业需求趋弱：可能限制上市公司收入和利润增长。
4. 行业竞争格局恶化：可能导致盈利能力下降。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

分析师信息

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2017年加入广发证券，2018年获得水晶球第二名、IAMAC第一名。
• 袁雨辰：分析师，上海社科院经济学硕士，2017年加入广发证券，2018年获得水晶球第二名、IAMAC第一名。
• 王朝宁：分析师，乔治华盛顿大学金融学硕士，2018年加入广发证券，2018年获得水晶球第二名、IAMAC第一名。

注意：王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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权益披露

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