20220905-天风证券-家用电器22W36周度研究_从地产基本面看下半年大家电需求_17页_1mb

家用电器行业周度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年下半年家用电器行业需求趋势，重点从房地产基本面出发，探讨其对大家电销售的影响。同时，结合行业数据、中报业绩及市场表现，提出投资建议。

主要观点

• 地产与大家电关系紧密：地产销售对大家电（以白电为代表）具有显著影响，地产销售改善将带动大家电需求预期和估值改善。
• 地产销售趋势：尽管2022年第二季度地产销售环比有所改善，但仍未出现实质性好转。然而，周度高频数据显示商品房销售增速呈现持续环比改善趋势，预示下半年大家电需求可能逐步回暖。
• 房企经营状况：2022年上半年，A+H102家地产开发房企营收和净利润同比均转负，销售回款下降，但库存去化加快，经营性现金流仍保持净流入。
• 融资收缩：房企融资活动现金流净额为负，有息负债增速由正转负，资金紧张状况有待缓解。
• 家电板块走势：本周家电板块上涨2.85%，优于沪深300指数（-2.04%）和创业板指数（-4.06%），其中白电板块表现优于其他板块。
• 原材料价格走势：铜、铝、钢材及塑料价格均有所下跌，但部分产品价格存在回升迹象。
• 中报业绩亮点：部分企业如海尔智家、美的集团、格力电器等表现超预期，业绩增长与盈利改善趋势明显；新宝股份、莱克电气、科沃斯等公司盈利改善，部分企业扣非净利润增速显著。

关键信息

地产基本面分析

• 销售数据：2022年4月以来，商品房销售同比增速触底后逐步改善，但整体仍处于下行区间。
• 施工/竣工/新开工数据：2021年下半年以来，地产施工、竣工、新开工数据持续走弱，与销售疲软密切相关。
• 库存与现金流：2022H1房企库存占营收比例为49%，经营性现金流净额为522亿元，保持净流入。

房企经营数据

• 营收与净利润：2022H1房企营收同比-14%，归母净利润同比-67%，受销售不景气影响较大。
• 销售回款：2022H1房企销售回款同比-36%，预收账款与合同负债同比-1%。

原材料价格走势

• 铜价：2022年9月2日，SHFE铜现货结算价为59390元/吨，较上周下跌7.36%。
• 铝价：SHFE铝现货结算价为18078元/吨，较上周下跌4.15%。
• 钢材综合价格指数：2022年9月2日为112.6，同比下跌14.57%。
• 塑料城价格指数：2022年9月2日为877.9，同比下降11.59%。

行业数据跟踪

• 空调：2022年6月空调内销/外销同比分别-8.8%/-10.5%，均价同比分别+8%+2%。
• 冰箱：2022年6月内销/外销同比分别-4.6%/-11.6%，均价同比分别+11%+13%。
• 洗衣机：2022年6月内销/外销同比分别-4.2%/-7.9%，均价同比分别+6%+11%。
• 油烟机：2022年7月内销/外销同比分别-8.9%/-23.7%，均价同比分别+2%+8%。

中报业绩点评

• 海尔智家：2022H1营收1218.6亿元，同比增长9.1%；归母净利润79.5亿元，同比增长15.9%；Q2营收和净利润均超预期。
• 美的集团：2022H1营收1836.6亿元，同比增长5.0%；归母净利润160.0亿元，同比增长6.6%；Q2扣非净利润略超预期。
• 格力电器：2022H1营收958.07亿元，同比增长4.13%；归母净利润114.66亿元，同比增长21.25%；Q2盈利改善明显。
• 海信家电：2022H1营收383.07亿元，同比增长18.15%；归母净利润6.2亿元，同比增长0.79%；Q2盈利能力环比改善。
• 新宝股份：2022H1营收71.26亿元，同比增长7.26%；归母净利润4.86亿元，同比增长54.72%；Q2营收和净利润增速显著。
• 莱克电气：2022H1营收45.1亿元，同比增长10.81%；归母净利润4.82亿元，同比增长45.35%；Q2扣非净利润增速超预期。
• 科沃斯：2022H1营收68.22亿元，同比增长27.31%；Q2线下销售显著增长，费用投入有所提升。
• 小熊电器：2022H1营收18.5亿元，同比增长13.15%；扣非净利润同比提升26.4%。
• 九阳股份：2022H1营收47.1亿元，同比下降0.7%；归母净利润同比下降23.27%。
• 华帝股份：2022H1营收28.0亿元，同比增长5.4%；海外及工程业务增速亮眼。

投资建议

1. 大家电：推荐【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】，这些公司业绩表现良好，未来增长明确。
2. 白电估值：当前白电估值对应当期业绩在PEG=1附近或以内，需求和业绩增速环比改善，建议关注。
3. 小家电：推荐【飞科电器】，其产品周期强劲。
4. 上游零部件：推荐【盾安环境】、【三花智控】，尽管经历回调，但行业景气度仍高。

风险提示

• 第三方数据偏差风险。
• 疫情扩大可能对房地产市场和家电需求造成影响。
• 汇率波动和原材料价格波动风险。

投资评级

总结

综上所述，尽管2022年上半年地产销售和房企经营数据整体承压，但周度高频数据显示销售增速呈环比改善趋势，预示下半年大家电需求可能有所回升。同时，部分家电企业中报业绩超预期，为投资提供了窗口。建议关注业绩稳健、增长明确的大家电企业，以及具有强产品周期的小家电和上游零部件转型标的。