20181105-天风证券-家用电器2018W44周观点_天猫销量持续回暖_小家电表现亮眼_20页_1mb

家用电器行业周报总结

核心内容概述

本报告总结了2018年第四十四周家电行业的整体表现、原材料价格走势、投资建议及行业零售数据。整体来看，家电板块在本周上涨了3.27%，其中小家电表现最为突出，涨幅达7.02%。尽管行业整体疲软，但双十一预售的启动为家电消费注入了新的活力。同时，报告还分析了三季报数据，指出小家电是唯一一个利润端增速提升的板块。

本周家电板块走势

• 指数表现：

  • 沪深300指数上涨3.67%
  • 创业板指数上涨6.74%
  • 中小板指数上涨5.78%
  • 家电板块上涨3.27%

• 细分板块涨跌幅：

  • 白电：2.86%
  • 黑电：3.66%
  • 小家电：7.02%

• 个股表现：

  • 涨幅前五名：和晶科技（+48.39%）、浙江美大（+18.56%）、德奥通航（+18.09%）、视源股份（+16.01%）、新宝股份（+15.49%）
  • 跌幅前五名：奥马电器（-34.35%）、雪莱特（-4.46%）、荣泰健康（-3.50%）、顺威股份（-3.33%）、天银机电（-1.54%）

原材料价格走势

• 铜价：

  • SHFE铜现货结算价为49820元/吨，较上上周下跌0.9%
  • 2018年以来铜价下跌9.58%

• 铝价：

  • SHFE铝现货结算价为13820元/吨，较上上周下跌2.37%
  • 2018年以来铝价下跌8.45%

• 中塑价格指数：

  • 2018年11月2日为1013，较上上周下跌3.11%
  • 2018年以来下跌4.07%

• 钢材价格指数：

  • 2018年10月26日为121.72，较上周上涨0.20%
  • 2018年以来上涨1.04%

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）

• 重点推荐个股：

  • 美的集团（买入）：持续回购提供安全边际，渠道精简，向高端转型，T+3库存控制良好
  • 三花智控（买入）：受益于变频空调比例提升
  • 苏泊尔（买入）：中高端品牌及新品类布局完善
  • 青岛海尔（买入）：终端渠道变革后处于经营上升周期
  • 格力电器（买入）：2018年业绩增长确定性强，估值低
  • 科沃斯（增持）：大力发展海外市场，进军人工智能领域

• 风险提示：

  • 房地产市场波动
  • 汇率波动
  • 原材料价格波动
  • 宏观经济波动

行业零售数据

• 天猫旗舰店销售数据：
  • 海尔官方旗舰店：销量192,878台，销量同比+49%，均价1478元，均价同比-9%
  • 美的官方旗舰店：销量362,733台，销量同比+32%，均价505元，均价同比-29%
  • 格力官方旗舰店：销量49,965台，销量同比+58%，均价2305元，均价同比-19%
  • 九阳官方旗舰店：销量149,701台，销量同比+67%，均价367元，均价同比+17%
  • 苏泊尔官方旗舰店：销量102,729台，销量同比+12%，均价273元，均价同比+5%
  • 戴森官方旗舰店：销量29,802台，销量同比+246%，均价1897元，均价同比-40%

黄金周消费情况

• 整体消费趋势：

  • 旅游行业热度最高，境外游人数增加显著
  • 二三四线城市消费水平提升迅速，增速高于一线城市
  • 95后成为消费主力，80、90后为高端消费主要群体

• 家电消费表现：

  • 白电：健康空调销量增长92%，洗干一体机销量增长196%
  • 黑电：70寸以上电视销量增长517%
  • 小家电：破壁机销量增长1066%，智能机器人销量增长332%
  • 新兴品类：洗碗机、集成灶等销量增长显著

三季报总结

• 行业整体表现：

  • Q3业绩增速整体放缓，但小家电是唯一利润端增速提升的板块
  • 厨电、白电受地产后周期影响较大，增速放缓

• 收入增长韧性：

  • 小家电：科沃斯、苏泊尔
  • 零部件：三花智控
  • 厨电：浙江美大
  • 白电：格力电器

• ROE分析：

  • 小家电ROE同比提升0.7%，净利率、资产周转率、权益乘数均上升
  • 白电ROE同比小幅下降，主要受杠杆率下降影响
  • 零部件和黑电ROE下降幅度较大，主要受净利率下滑影响

三大白电公司经营差异

• 收入占比：

  • 三大白电公司收入占行业比例达56.69%，净利润占比达75.57%

• 利润与收入增长：

  • 格力和海尔利润增速与收入增速基本匹配
  • 美的集团利润增速显著高于收入增速，受益于库卡摊销费用减少及产品结构升级

• 运营效率：

  • 格力电器仍是运营效率最高的企业

四季度行业基本面展望

• 业绩预期：

  • 大部分公司对全年业绩增速保持稳定预期
  • 4家公司调低预期，2家公司上调预期

• 需求驱动因素：

  • 短期：双十一促销刺激
  • 中期：地产需求疲软
  • 长期：居民可支配收入提升

• 个税改革影响：

  • 2018年10月起，个税起征点提高至5000元
  • 2019年1月起，新增专项附加扣除，有助于结构性需求改善

总结

• 行业趋势：

  • 小家电持续增长，表现亮眼
  • 白电、厨电受地产后周期影响，增速放缓
  • 电商红利逐步消失，但部分公司仍有增长潜力

• 投资建议：

  • 重点关注小家电、白电龙头及零部件企业
  • 谨慎对待地产、汇率及原材料价格波动风险