20170820-广发证券-家用电器行业专题研究：飞利浦小家电：研发创新+外延并购造就小家电龙头_18页_1mb

飞利浦小家电发展总结

核心内容

飞利浦作为全球最大的小家电公司，其发展历程与战略转型为我国小家电企业提供了重要参考。公司从1891年成立开始，历经三个主要发展阶段，逐步从照明业务转向小家电领域，并通过研发创新与外延并购，确立了其在全球小家电行业的领先地位。

主要观点

• 飞利浦最初专注于照明业务，直到1939年才进入小家电领域。
• 1939-1999年为全面布局阶段，飞利浦通过不断拓展产品线，成长为全球小家电龙头。
• 2000-2016年为业务调整阶段，小家电成为公司发展重心之一。
• 飞利浦是全球最大的小家电企业，多个品类在全球市场处于领先地位。
• 公司在电动剃须刀、电动牙刷和咖啡机三大品类上取得显著成就，主要依赖自主研发和并购策略。

关键信息

飞利浦发展历程

飞利浦小家电现状

• 2015年小家电业务收入达58亿美元，占公司总营收的22%。
• 在个护、家居及厨房小家电领域均处于全球领先位置。
• 2016年在中国空气净化器市场市占率第一，达23%。
• 2016年北美和西欧是飞利浦营收占比最大的市场。

飞利浦小家电成长经验

1. 电动剃须刀：自主研发造就行业龙头

• 飞利浦是最早研究和生产电动剃须刀的企业之一。
• 1939年推出电动旋转剃须刀，1966年改良为三头剃须刀。
• 在美国、英国、法国市占率分别为31%、44%、54%。

2. 电动牙刷：外延并购奠定市场地位

• 2000年收购Optiva公司，获得Sonicare品牌，成为全球第二的电动牙刷企业。
• 2016年Sonicare在美国市占率25%，仅次于OralB；在英国市占率10.8%，居第三位。

3. 咖啡机：外延并购应对市场变化

• 1964年进入咖啡机市场，主营滴滤式咖啡机。
• 2009年收购Saeco，切入浓缩咖啡机市场，提升市场份额。
• 收购后，飞利浦在欧洲浓缩咖啡机市场占据主导地位。

风险提示

• 原材料价格上涨：将增加制造成本，影响公司盈利能力。
• 全球经济低迷：可能导致海外市场需求下降，影响公司收入与利润。

相关研究

图表索引

• 图1：飞利浦在20世纪中叶进入小家电领域
• 图2：1998年飞利浦小家电各细分业务营收占比
• 图3：1998年全球DAP市占率飞利浦居第一
• 图4：1999年飞利浦部门划分情况
• 图5：2000年飞利浦成立家电及个人护理部门
• 图6：飞利浦DAP部门营收占比持续攀升
• 图7：2000年以来小家电业务所属部门变化情况
• 图8：2015年飞利浦小家电业务营收占比为22%
• 图9：2015年小家电营收飞利浦排第一（百万美元）
• 图10：2016年中国空气净化器市占率飞利浦第一
• 图11：1932年各国失业率情况
• 图12：互联网泡沫破裂苹果仍注重研发（百万美元）
• 图13：飞利浦是最早生产电动剃须刀的企业之一
• 图14：北美和西欧是飞利浦营收占比最大的市场（2016年年报数据）
• 图15：2016年飞利浦在美国电动剃须刀市占率31%
• 图16：2016年飞利浦在英国电动剃须刀市占率44%
• 图17：2016年飞利浦在法国电动剃须刀市占率54%
• 图18：电动牙刷早期发展过程中没有飞利浦的参与
• 图19：2000年全球电动牙刷品牌销售额份额
• 图20：收购前Sonicare电动牙刷在美国市占率居第一
• 图21：全球电动牙刷巨头1999年营业收入与飞利浦对比（百万美元）
• 图22：2016年美国电动牙刷市场Sonicare第二
• 图23：2016英国电动牙刷市场Sonicare第三
• 图24：浓缩咖啡机市场份额增长迅速（欧洲销量份额）
• 图25：Saeco是欧洲最大的浓缩咖啡机企业
• 图26：2013年飞利浦咖啡机市占率居全球第三（除中国、美国）

投资研究团队

• 曾蝉：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员。
• 蔡益润：分析师，复旦大学数学科学学院学士，复旦大学国际金融学硕士，2014年金牛分析师家用电器行业第五名。
• 袁雨辰：研究助理，上海社科院经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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