20210824-国信证券-移远通信-603236.SH-21年中报点评_上半年高增长持续_略超预期_8页_1mb

移远通信（603236）2021年中报点评总结

核心内容

本报告为移远通信2021年中报的点评，维持“买入”评级，认为公司上半年业绩表现略超预期，未来成长空间广阔。报告从公司业绩表现、费用率、毛利率与净利率、现金流状况、可比公司估值及风险提示等多个维度进行分析。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年公司实现营收43.2亿元，同比增长73%；归母净利润1.3亿元，同比增长92%。其中，Q2单季度营收24.6亿元，同比增长68%；归母净利润0.7亿元，同比增长104%。
• 增长驱动因素：营收增长主要得益于LTE模组、LPWA模组、车载模组和5G模组等业务量的提升。
• 费用率下降：公司整体费用率有所下降，销售费用率和管理费用率分别环比下降0.4pct和0.6pct，但研发费用率仍维持在较高水平（10.3%）。
• 毛利率承压：由于芯片成本上涨，公司21H1毛利率环比下降2.2pct至18.1%。
• 净利率稳定：尽管毛利率承压，公司净利率仍保持稳定，达到3.1%。
• 现金流为负：公司上半年经营活动现金流为负，主要由于业务扩张带来的备货和人员成本增加。
• 盈利能力修复预期：公司看好未来盈利能力的修复，主要基于以下几点：
  • 5G、车载模组等产品进入收获期，研发费用率有望下降；
  • 常州智能制造中心建设进展顺利，有望通过规模效应提升净利率；
  • 物联网云平台QueCloud已推出多个行业解决方案，有望拓展成长空间。
• 盈利预测：维持此前盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为3.6/6.2/9.5亿元，对应PE分别为67/39/25倍。
• 估值分析：公司PE较高，主要因其高增长及龙头溢价，但未来估值有望逐步下降。

关键财务指标分析

风险提示

1. 车联网等下游领域发展不及预期；
2. 市场竞争加剧，价格战激烈。

行业与公司前景

• 公司作为平台型模组龙头，具备较强的技术积累和市场拓展能力；
• 在5G、车载模组等领域表现突出，已实现较大市场份额；
• 智能制造中心建设进展顺利，有助于提升生产效率和盈利能力；
• 物联网云平台QueCloud拓展多个行业解决方案，有望进一步打开成长空间。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上）；
• 行业投资评级：超配（预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上）。

结论

综合来看，移远通信2021年上半年业绩表现强劲，符合市场预期，且公司在5G、车载模组等关键领域具备竞争优势，未来盈利能力有望修复。公司维持“买入”评级，建议关注其长期成长潜力。