20250105-华泰期货-橡胶月报_供应旺季_国内仍有累库压力_24页_1mb

报告分析总结：华泰期货研究院天然橡胶和顺丁橡胶2025年1月市场展望

1. 市场概述：
1月天然橡胶（RU）和顺丁橡胶（BR）市场供需两难：供应端进口量温和回升叠加下游开工下滑，需求端政策支撑叠加海外受阻，预计基本面整体中性略偏弱，价格震荡为主。

2. 供给动态：

• 泰国供应： 泰国进入割胶旺季，12月下半月雨水减少，产量环比回升，支撑国内进口（1月进口呈季节性上升趋势）；原料价格仍处高位，表现超出预期。
• 国内供应： 主产区全面停割，1月国内供应依赖进口，叠加国内保税库存，供需关系偏紧。
• 顺丁橡胶： 上游检修减少，新增产能预期带动开工率小幅上升，但利润低迷限制弹性；需求端持稳，预计小幅累库。

3. 需求动态：

• 下游工业： 国内轮胎开工率进入季节性低位，需求存趋弱可能；但国内汽车支持政策延续叠加明年基建预期，消费支撑力度较强。
• 出口受挫： 美国新任政府拟加征关税，叠加海外终端需求疲软，轮胎出口或承压。
• 库存情况： 港口天然橡胶库存小幅累积，顺丁库存偏向去化；但全钢胎利润低迷，企业观望情绪明显。

4. 价格展望与判断：

• 天然橡胶（RU）： NR估值中性，若原料进口回落风险降低，库存压力加大，库存累积或支撑胶价震荡偏弱。
• 顺丁橡胶（BR）： 开工回升叠加进口增量预期，BR中小装置去库不明显，需求偏弱，价格稳中偏弱，但上游利润低迷或反方向支撑。

5. 风险与策略建议：

• 核心风险点： 泰国产区天气变化、需求端政策落地不及预期、美国加征关税、国内基建复工后需求改善节奏。
• 操作建议： 策略中性，阶段性行情博弈，不宜激进操作，关注下游工厂补库窗口。

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