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2020光大证券半年度业绩报告：化工策略周报

摘要

1. 供给端：泰国产区2025年1月降水正常，橡胶产量仍具持续性；印尼部分地区降雨减少。农历假期前轮胎开工或走弱，国内进口量预期增加，天然橡胶库存累库压力大。

2. 需求端：原料价格下行缓解轮胎企业成本压力，但季节性需求低迷及终端传导不畅导致半钢胎/全钢胎开工率与往年同期回升，成品库存增加。

3. 库存与库存差：天胶进口库存量增至4776万吨，总社会库存1236万吨，深色胶库存增幅高于浅色胶，整体呈现累库趋势。

4. 综合分析：全球产量释放旺季叠加下游需求淡化，天然橡胶价格承压；丁二烯橡胶产量利润压缩，关注下游补库需求兑现情况。

其他品种市场观点

• PX&PTA：成本端原油价格上涨，PTA装置检修增多，进口量持续增加，短期价格震荡运行。
• 聚烯烃：炼厂检修低位，供应相对高位，下游需求逐步回落；成本支撑较强，基差存走弱预期。
• 甲醇：国内装置检修恢复，进口增量预期存在，库存阶段性累库风险上升，但海外装置开工维持低位提供支撑。

研究团队

• 钟美燕：光大期货研究所所长助理兼能化总监，拥有十余年期货市场研究经验。
• 杜冰沁：原油、天然气、燃料油等分析师，上海期货交易所多次优秀分析师。
• 邸艺琳：橡胶、PTA等品种分析师，上海期货交易所“新锐分析师”。
• 彭海波：甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学工学硕士。