20250105-华泰期货-氯碱月报_需求淡季_上游累库为主_17页_976kb

烧碱与PVC市场分析报告小结（2025年1月）

核心观点：

• 烧碱： 2024年烧碱产量同比小幅增长，生产利润被压缩，但估值偏低，因氧化铝新产能投产和印度市场BIS政策延期有望提振一季度出口，对中长期利好，策略为谨慎偏多。
• PVC： 高库存下，供应保持宽松，需求侧缺乏亮点且处季节性淡季，库存预计累库压力持续，策略为谨慎偏空，关注逢高抛空机会。

供应情况：

• PVC： 2024年产量同比增长显著，但增速放缓，1月供应端仍保持高位。
• 烧碱： 烧碱产量同比增长32%，但利润压缩导致开工率恢复缓慢，1月供应压力仍存。

进出口分析：

• PVC： 进出口受利润影响大，印度BIS政策延期利好一季度出口；但国内需求低迷，出口市场恢复有限。
• 烧碱： 出口受华东港口出口利润季节性影响，一季度可能盈亏平衡。

需求展望：

• PVC： 需求与房地产相关性强，房地产市场尚未改善，阶段性需求依赖下游原料备库，预计一季度库存去化薄弱。
• 烧碱： 烧碱需求增长主要依赖于氧化铝和粘胶短纤，氧化铝供应紧张利好相关产品中长期趋势。

库存与策略：

• PVC： 库存处于高位，累库压力较大，预计2025年库存去化难以实现。
• 烧碱： 季节性累库存续，但新增产能下累库幅度可能略低于往年。

风险提示： 烧碱及PVC价格波动风险，涉及上游产量、需求恢复进度及出口政策变动。具体需持续关注市场动态及产能投放情况。