20251212-紫金天风-_云评论_锌的补涨逻辑_7页_8mb

锌的补涨逻辑分析总结

核心内容概述

本文围绕2025年底至2026年锌价上涨的逻辑展开分析，从技术面、宏观面、基本面及资金流向等多个维度探讨锌价上涨的动因与未来走势。文章指出，锌价上涨具备较强的逻辑支撑，或开启阶段性补涨行情，并建议产业思维从库存保值转向主动建立库存。

主要观点与关键信息

一、技术面分析

• 沪锌突破压力位：上周五沪锌突破23000元/吨压力位，回踩支撑后再次加速上涨，单日涨幅超3%。
• 持仓量大幅增加：主力合约持仓量在单日增加近2万手，显示市场多头情绪浓厚。
• 短期走势强劲：技术面上锌价表现强势，反映市场对锌价上涨的预期增强。

二、宏观面分析

• 美联储超预期宽松：在流动性趋紧背景下，美联储超预期鸽派降息并开始技术性扩表，释放资金流动性。
• 资金流入有色金属板块：12月12日，贵金属板块净流入84.65亿元，有色板块净流入42.99亿元，锌作为其中一员受益。
• 市场情绪推动：资金对“货币宽松”与“供需趋紧”的双重逻辑认可，推动金属板块整体上行。

三、基本面分析

• 国内炼厂减产：12月国内炼厂因加工费下跌、内外比价无法修复，普遍选择检修减产，11-12月预计减产4万吨，提前于市场预期。
• 下游需求仍具韧性：尽管存在季节性下滑，但下游需求表现相对稳定，支撑锌价上涨。
• 出口窗口保持开放：锌锭现货出口窗口维持打开，进一步增强市场对去库的预期。
• 库存或超季节性去库：预计春节前国内库存将创下超季节性去库，为锌价上涨提供支撑。

四、2026年供需展望

• 全球精炼锌过剩收窄：2026年全球精炼锌过剩量由13.1万吨收窄至9.5万吨，供需格局逐步改善。
• 矿端增量有限：市场此前对矿端增量的预期存在偏差，矿端增量难以直接转化为锭端增量。
• 国内矿端短缺：国内锌精矿供应仍显紧张，进口依赖度较高，炼厂采购压力大。
• 海外复产预期有限：海外高成本炼厂短期复产动力不足，预计2026年海外复产量级为3万吨，主要集中在下半年。

五、需求端展望

• 中美经济同步上行：美国财政与货币双宽松政策推动经济温和复苏，国内“十五五”政策基调积极，地产对需求的拖累减弱。
• 新能源与电力需求增长：全球新能源、电力、算力中心建设将逐步带动锌需求增长。
• 需求分项测算：详细需求测算将在后续年报中发布，显示锌需求的结构性改善。

建议与策略

• 产业思维转变：建议产业客户从“库存保值”转向“主动建立库存”，以应对锌价上涨趋势。
• 关注库存变化：春节前库存可能超季节性去库，关注库存动态对锌价的支撑作用。
• 把握补涨行情：基于供需改善与资金流入，锌价或将开启阶段性补涨行情，建议关注市场机会。

数据支持

• 全球锌精矿供需平衡：2026年全球锌精矿供需平衡由-13.1万吨收窄至-9.5万吨。
• 中国锌精矿供需平衡：2026年中国锌精矿供需平衡为-9万吨，进口依赖度维持在38%左右。
• 锌精矿加工费预期：2026年锌精矿TC Benchmark预期下调，悲观预期甚至持平2024年80美元/干吨的历史低位。

结论

综上所述，锌价上涨具备多重逻辑支撑，包括宏观流动性释放、资金流入、国内减产带来的供需改善以及海外复产预期有限。建议投资者关注锌的阶段性补涨行情，同时调整产业策略，积极应对市场变化。