20160606-财富证券-锌行业深度报告：锌精矿全球减产进行时，供需格局改善可期_22页_2mb

锌行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于2016年锌行业的发展前景，分析了锌市场的供需变化、价格走势以及重点公司表现。报告指出，2016年全球锌精矿进入减产阶段，供需格局改善可期，锌价有望震荡上行。

主要观点

• 锌价上涨预期：自2015年四季度开始，锌价表现优于其他基本金属，预计2016全年LME锌均价有望稳在1900美元/吨以上。
• 全球锌精矿减产：2016年全球锌精矿预计减少88万吨，国际TC费用大幅下滑，显示锌精矿供应紧张。
• 国内锌供需格局：2016年国内精炼锌预计出现28万吨缺口，供需偏紧张，基本面支撑价格上行。
• 全球供需缺口：2016年全球精炼锌预计出现35万吨缺口，锌市场有望摆脱过剩格局。
• 国内需求企稳：中国是全球锌消费主力，未来三年4.7万亿基建投资将推动国内锌终端需求回升。

关键信息

供应端分析

• 全球锌资源分布：全球锌资源储量超过19亿吨，中国储量位居全球第二，占19%。
• 国内锌精矿产量：2015年国内锌精矿产量490万吨，占全球总产量的36.6%，产量全球第一。
• 国际锌矿巨头减产：嘉能可、韦丹塔、泰克资源等国际矿业巨头2016年减产88.3万吨，加剧锌精矿供应紧张。
• TC费用变化：TC费用持续回落，显示锌精矿供应紧张，国内TC费用预计进一步降低。

需求端分析

• 中国需求主力：2015年国内锌消费649万吨，占全球总量的47.1%，需求增速1.04%。
• 下游需求领域：主要应用领域包括建筑、汽车、家电、包装等，其中建筑行业占比较大。
• 需求回暖迹象：2016年一季度，汽车、固定资产投资、房屋新开工面积等指标出现企稳回升。

重点公司分析

• 西藏珠峰：铅锌资源储量国内第三，拥有塔中矿业100%股权，成本优势明显，2016年预计净EPS为0.88元，PE为35倍，估值远低于行业，给予“强烈推荐”。
• 驰宏锌锗：铅锌资源储量国内第一，全球第二，2016年预计净EPS为0.15元，PE为66倍，给予“推荐”。
• 中金岭南：铅锌资源储量国内第二，2016年预计净EPS为0.15元，PE为68.7倍，给予“推荐”。

图表目录

• 图表1：LME与SHFE锌价走势
• 图表2：LME与SHFE锌库存变化
• 图表3：锌价及库存变化情况
• 图表4：火法冶炼锌工艺流程图
• 图表5：湿法冶炼锌工艺流程图
• 图表6：锌产业链结构图
• 图表7：2015年全球锌资源储量分布
• 图表8：2015年全球锌资源储量占比结构
• 图表9：中国锌资源分布情况
• 图表10：2015年全球锌精矿产量
• 图表11：2015年全球主要精锌产地
• 图表12：国内锌精矿产量同比下滑
• 图表13：国内精锌产量及同比增速下滑
• 图表14：中国是全球主要的精锌消费国
• 图表15：2015年全球精锌主要消费国
• 图表16：镀锌是国内锌下游主要需求
• 图表17：精锌主要的终端需求结构
• 图表18：全球锌锭消费量及其同比
• 图表19：中国锌锭消费量及其同比
• 图表20：镀锌开工率企稳回升
• 图表21：国内汽车产量同比增速回暖
• 图表22：房屋新开工面积同比增速上升
• 图表23：固定资产投资增速有所回暖
• 图表24：2016年国际锌矿业巨头产量变化计划
• 图表25：全球锌矿业巨头减产最新情况跟踪
• 图表26：TC费用变化与锌景气周期循环图
• 图表27：国内及国际TC费用变化情况
• 图表28：2011-至今国内及国际锌精矿TC费用变化情况
• 图表29：国内锌精矿及矿砂进口数量同比下滑
• 图表30：国内精锌进口数量同比下滑
• 图表31：中国历年锌供需平衡表
• 图表32：历年全球锌供需平衡表
• 图表33：全球锌供需平衡情况

风险提示

• 经济持续下滑风险：中国经济若持续下滑，可能对锌需求产生负面影响。
• 美元加息超预期：美元加息可能对锌价造成压力。

投资评级系统说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上

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