20250411-通惠期货-_特朗普衰退交易_预期下的商品走势之（五）_美国关税政策不确定下的商品逻辑_5页_711kb

“特朗普衰退交易”预期下的商品走势分析总结

核心内容概述

本文由通惠期货研发部李英杰撰写，分析了特朗普实施“对等关税”政策后，对全球商品市场的影响。文章指出，特朗普的关税政策加剧了全球贸易摩擦，导致市场不确定性上升，对全球供应链、国际贸易规则和各国经济发展产生深远影响。文章还从股票、债券、原油、铜价、黄金等市场角度，探讨了关税政策带来的短期与中长期影响。

主要观点

1. 美国对华关税政策升级

• 特朗普于4月2日签署《对等关税法案》，8天内美国对华关税从54%升至125%。
• 中国随即启动84%的全面反制关税，并对14种稀土金属实施出口管制，威胁美国军工及新能源产业链。

2. 全球贸易摩擦加剧

• 美国对75个未采取报复性关税措施的国家实施为期90天的关税暂停政策，但中国成为唯一未获减免的主要经济体。
• 特朗普威胁若各国不能达成协议，将恢复对特定国家的高关税政策。

3. 商品市场反应

• 原油市场：油价累计下跌约15%，布伦特原油跌破60美元/桶，创2021年2月以来新低；WTI原油价格跌至60美元/桶附近，为四年低点。
• 铜价：LME铜价单周暴跌14.6%，跌破8500美元/吨，创2020年以来最大跌幅；但中国买家抄底推动铜价短期反弹。
• 黄金市场：黄金作为避险资产，价格一度飙升至3167美元/盎司的历史新高，中长期上行逻辑强化。

4. 市场影响因素

• 需求萎缩与供应过剩：关税政策加剧全球制造业PMI预期下调，工业金属需求坍塌。
• 供应链区域化：关税政策加速供应链的区域化调整，如欧洲转向非洲铜矿、北美开发本土资源。
• 流动性紧张与收益率飙升：债券市场出现收益率飙升，10年期国债收益率一度上涨近65个基点。

关键信息

原油市场

• 需求冲击：经济衰退预期与贸易摩擦导致原油需求预期下调。
• 供应过剩：OPEC+宣布5月增产41万桶/日，加剧供应压力。
• 区域价差：中国可能转向中东进口原油，印度与东南亚可能增加美国LPG采购，推动布油-WTI价差扩大。
• 套期保值：美国页岩油厂商套期保值头寸达4.2亿桶的历史峰值，显示本土需求萎缩预期。

铜价走势

• 短期暴跌：LME铜价单周暴跌14.6%，创2020年以来最大跌幅。
• 中国影响：中国作为最大消费国，对美铜进口依赖度低，但关税引发的恐慌性抛售导致沪伦铜价倒挂，吸引中国买家抄底。
• 库存变化：美国铜库存激增，LME库存骤降；中国冶炼厂因加工费跌至-16美元/吨被迫减产。
• 中长期支撑：新能源需求（如数据中心用铜）可能支撑铜价在8000美元附近企稳。

黄金市场

• 避险需求：黄金价格因避险需求与滞胀预期共振，中长期上行逻辑强化。
• 价格表现：黄金价格一度飙升至3167美元/盎司，后因流动性挤兑回落至3000美元以下。
• 长期支撑：新兴市场央行购金（如中国1月净购18吨）及美国债务扩张担忧进一步强化黄金的支撑。

展望后市

• 短期波动：市场短期内仍面临较大的风险与波动性。
• 政策调整：随着政策调整和国际谈判的推进，商品市场可能迎来阶段性回暖。
• 不确定性：贸易战的深远影响仍在延续，对全球供应链、国际贸易规则和各国经济发展构成长期不确定性。

图表说明

• 图1：美联储利率政策与WTI价格走势
• 图2：各国黄金储备与黄金价格
• 图3：道琼斯工业指数与纳斯达克综合指数
• 图4：标普500指数与总市值
• 图5：COMEX-LME铜价及价差
• 图6：COMEX-LME铜库存
• 图7：铜精矿粗炼费（TC）
• 图8：金银比

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