深度报告-20201207-天风证券-环保工程及服务行业深度研究_当前时点_我们为何关注新能源环卫装备__21页_3mb

环保工程及服务：新能源环卫装备分析总结

核心内容

新能源环卫装备主要指以电动、天然气等非传统燃油动力为燃料的环卫设备，其中电动环卫装备是当前的主体。相较于传统燃油环卫车，新能源装备的核心优势在于环保外部性，如噪音小、无尾气排放、提升城市形象等。目前我国新能源环卫车渗透率较低，但自2019年以来，随着政策支持和成本优化，其景气度明显提升。

主要观点

• 政策驱动：国家“碳中和”目标和《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》为新能源环卫装备提供长期逻辑支持，地方政策也推动了新能源车在公共领域的应用。
• 成本优化：新能源环卫车的全周期经济性已显现，主要得益于动力电池成本的下降。预计未来20%~30%的降价空间将有助于提升渗透率。
• 市场空间：预计2025年新能源环卫装备需求量约5.2万台，对应市场空间约312亿元，其中新能源车渗透率将达29%。
• 行业集中度高：当前新能源环卫车市场集中度高达82%，头部企业如盈峰环境、宇通重工（ST宏盛）、龙马环卫等表现突出。

关键信息

需求分析

• 政策推力：政策是新能源环卫车推广的核心动能，尤其在大中型城市。
• 经济性：新能源环卫车在运营成本和维护成本上优于传统车辆，全周期下已具备一定经济性优势。
• 成本结构：动力电池成本占新能源环卫车总成本的40%~50%，是价格高企的主要原因。
• 渗透率预测：2025年城市、县城、镇、乡的新能源渗透率预计分别为40%、20%、10%、10%。

供给分析

• 行业阶段：新能源环卫车处于导入期，渗透率低但集中度高。
• 主要参与者：
  • 盈峰环境：2020年前三季新能源装备销量行业第一，市占率接近30%。
  • 宇通重工（ST宏盛）：借壳上市，依托宇通集团技术平台，毛利率领先同业。
  • 龙马环卫：新能源装备板块快速增长，2020年前三季销量同比增长240.58%。
  • 华林：深耕北京，与比亚迪深度合作，产品在环卫市场表现突出。

投资建议

• 主要标的：盈峰环境、宇通重工（ST宏盛）、龙马环卫等主要参与者在新能源环卫装备行业放量背景下利润释放空间较大。
• 利润预测：2021-2025年，主要企业新能源板块净利润分别可达3.1亿、3.6亿、1.2亿，市场空间逐步扩大。

风险提示

• 政策落地不及预期：新能源环卫车推广政策可能未能有效实施。
• 成本降幅不及预期：动力电池成本下降速度可能不如预期。
• 市场竞争加剧：新能源环卫车市场可能因竞争加剧而影响利润空间。
• 假设偏差风险：相关测算假设可能因实际情况变化而产生偏差。

市场空间测算

• 2025年总市场空间：约312亿元，其中新能源装备需求量约5.2万台。
• 2021-2025年总需求：预计约23.4万台，对应市场总空间1521亿元。

行业趋势

• 电动化趋势明显：电动环卫车是新能源环卫装备的主要形式，未来渗透率将持续提升。
• 政策与成本双轮驱动：政策推动和成本优化是新能源环卫装备发展的主要推力。
• 头部企业受益：在行业导入期，头部企业因高集中度和强技术优势将显著受益。

总结

新能源环卫装备在环保和政策推动下快速发展，虽初始成本较高，但随着成本端优化，全周期经济性优势逐渐显现。行业仍处于导入期，头部企业如盈峰环境、宇通重工、龙马环卫等有望在市场放量中获得显著收益，建议投资者关注这些企业的发展动态。