20180704-广发证券-龙马环卫-603686.SH-打赢蓝天保卫战_环卫装备加速发展_3页_985kb

龙马环卫 (603686.SH) 总结

核心内容概述

龙马环卫（603686.SH）作为环卫装备行业的领先企业，受益于国家《打赢蓝天保卫战三年行动计划》的政策推动，其业务发展和市场前景受到积极影响。该计划明确了大气污染防治的总体思路和目标，为环卫装备市场长期发展提供了政策支持。

主要观点

• 政策利好：国务院发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》将显著提升道路机械化清扫率，推动环卫装备市场扩容。
• 机械化率提升：根据计划，2020年底前地级城市机械化清扫率需达到70%以上，县城需达到60%以上，相比2016年的59.75%和50.69%，将带来大量新增设备需求。
• 设备保有量增长：预计城市和县城的新增环卫设备保有量分别为33270台和8500台，市场空间广阔。
• 公司中标项目：公司近期中标北京市朝阳区环卫中心设备采购项目，中标金额达5006.5万元，显示出在重点区域的竞争力。
• 清洁能源转型：政策要求城市建成区新增和更新的公交、环卫车辆使用清洁能源比例达到80%，为公司产品结构优化提供机遇。
• 市场占有率：2017年公司环卫装备销量为7977台/套，市场占有率5.85%，中高端产品占有率为12.16%，处于行业前三水平。

关键信息

市场需求预测

• 城市机械化率提升：从2016年的59.75%提升至70%以上，预计新增设备约33270台。
• 县城机械化率提升：从2016年的50.69%提升至60%以上，预计新增设备约8500台。

公司业绩表现

• 2017年销量：7977台/套，市场占有率5.85%，中高端产品占有率12.16%。
• 盈利预测：
  • EPS：2018-2020年分别为1.18元、1.52元、1.84元。
  • 市盈率：2018-2020年分别为19倍、15倍、12倍。
  • 净利润：2018-2020年分别为353.16百万元、453.09百万元、551.22百万元。
  • 营业收入：2018-2020年分别为4480.95百万元、6259.19百万元、8328.40百万元。
  • EBITDA：2018-2020年分别为536.29百万元、718.12百万元、890.90百万元。

投资建议

• 评级：买入。
• 当前股价：22.61元。
• 未来预期：公司“设备+服务”战略清晰，订单充足，预计未来两年保持增长态势。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 环保服务推进不达预期。
• 环卫投资下滑。

财务分析

• 资产负债表：资产总额从2016年的2646百万元增长至2020年的7951百万元，流动资产和非流动资产均呈现增长趋势。
• 利润表：净利润从2016年的218百万元增长至2020年的626百万元，营业利润稳步上升。
• 现金流量表：2018-2020年经营活动现金流分别为788百万元、687百万元、809百万元，显示公司现金流稳定。
• 财务比率：
  • 毛利率：从30.9%下降至27.6%。
  • 净利率：从9.8%下降至7.5%。
  • ROE：从16.8%上升至15.6%。
  • ROIC：从46.1%上升至101.1%。
  • 市盈率（P/E）：从42.68倍下降至12.26倍。
  • 市净率（P/B）：从7.18倍下降至1.92倍。
  • EV/EBITDA：从29.18倍下降至4.05倍。

总结

龙马环卫受益于国家政策推动，环卫装备市场需求有望显著增长。公司凭借较高的市场占有率和中高端产品占比，具备较强的竞争力。随着机械化率的提升和清洁能源政策的实施，公司未来增长空间较大。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，现金流良好，资产结构优化。投资建议为“买入”，但需关注市场竞争、环保服务推进及投资下滑等风险。