20180109-国金证券-股票投资策略报告_当前时点_我们为何看好券商龙头__10页_863kb

券商板块投资价值分析报告总结

核心内容概览

本报告从策略角度分析券商板块龙头的配置价值，认为在2018年，券商板块具备估值极低、业绩改善预期、机构增配空间大等优势，尤其龙头券商在金融监管趋严的背景下更具竞争优势。

主要观点

1. 券商业绩迎来改善，龙头公司更具优势

• 佣金率企稳：2017年佣金率已下滑至0.034%，但价格战已趋缓，未来有望企稳。
• 投行业务稳定增长：新股发行实现常态化，IPO数量和规模保持稳定，券商投行业务收入有望持续增长。
• 业务转型提升业绩：在金融监管趋严的背景下，券商加速业务转型，重点布局机构业务、财富管理业务和主动管理业务，龙头券商在转型中更具优势。
• 新业务放开：衍生品业务需求或超预期，监管政策在规范的同时也鼓励新业务发展，龙头券商将率先受益。

2. 券商板块估值触底，龙头具有较高安全边际

• 整体估值优势：券商板块PB为1.7倍，低于历史中枢2.19倍，处于绝对底部。
• 龙头估值更低：如光大证券、海通证券、国泰君安等，PB均低于1.4倍，处于历史低位，具有较高的安全边际。

3. 金融监管继续，龙头券商受益监管格局

• 监管规范行业：2017年金融监管趋严，促使券商业务更趋规范，龙头公司受影响较小。
• 监管政策导向：如《证券公司分类监管规定》、《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》等，引导券商提升净资本、规范资管业务，龙头券商在资本和合规方面更具优势。

4. 国家队增配券商板块，机构未来增配空间较大

• 国家队配置提升：2017年Q2国家队对券商板块配置比例从2.9%提升至3.37%，显示对券商板块的信心。
• 公募基金配置偏低：公募基金在券商板块的仓位仅为1.09%，低于历史中枢，未来存在较大增配空间。

关键信息

• 估值优势：券商板块整体PB为1.7倍，龙头券商PB更低，处于历史低位。
• 业绩改善预期：佣金率企稳、投行业务增长、业务转型提升业绩，龙头券商更具潜力。
• 政策利好：监管政策鼓励合规发展，推动新业务开放，利好券商特别是龙头公司。
• 机构配置空间：国家队已增配，公募基金仍有增配空间，未来市场情绪或推动配置增加。

投资建议

建议关注的标的

催化剂

• 2018年“春季躁动”行情确立，券商板块具备多重优势。
• A股被正式纳入MSCI新兴市场指数，将带来外资配置增加。

风险提示

• 市场成交低迷可能导致券商业绩和估值下滑。
• 金融监管节奏和力度超预期可能对市场情绪和业绩产生负面影响。
• 行业和公司转型不及预期可能影响业绩表现。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供机构客户使用，未经授权不得复制或分发。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，使用时需结合自身情况并咨询专业顾问。