环保工程及服务行业：当前时点，我们为何关注新能源环卫装备？-20201207-天风证券-21页_1mb

环保工程及服务行业报告总结：新能源环卫装备

核心内容概述

新能源环卫装备主要指电动、天然气等非传统燃油环卫装备，其中电动环卫装备是主体和趋势。相较于传统燃油车，其核心优势在于环保外部性，如噪音小、无尾气排放、提升城市形象等，而非作业效果。目前我国新能源环卫车渗透率较低，但2019年以来，受政策推动，其销量快速增长，2020年前三季度新能源环卫车销量同比增长约50%。预计2025年新能源环卫车市场空间可达312亿元，行业处于导入期，渗透率有望持续提升。

主要观点

1. 需求端推力与市场空间

• 政策驱动：政策是当前新能源环卫车推广的核心推力，尤其“碳中和”目标为行业提供了长期逻辑支持，2035年公共领域用车全面电动化是明确规划。
• 地方政策密集：以省会城市为代表的大中型城市在2020年密集出台新能源车推广政策，如合肥要求2021年起公共领域新增或更新用车全部使用新能源车。
• 成本优化：以动力电池为主的成本端优化仍在持续，预计仍有20%-30%的降价空间，有助于降低新能源车购置成本。
• 经济性优势：尽管初始成本较高，但8年全周期测算显示新能源环卫车已具备经济性优势，运营成本显著低于燃油车。

2. 供给端分析

• 行业集中度高：新能源环卫车市场集中度远高于传统环卫装备市场，2019年CR5高达82%。
• 头部公司表现突出：
  • 盈峰环境：2020年前三季度新能源装备销量行业第一，市占率接近30%，收入增长显著。
  • 宇通重工：借壳上市，自制新能源底盘，毛利率领先，新能源车销量占比行业第二。
  • 龙马环卫：新能源板块快速增长，市占率提升至8.7%，排名行业第三。

3. 投资建议

• 行业前景：新能源环卫车是环保工程及服务行业清晰的产业趋势，主要参与者有望受益。
• 建议关注：盈峰环境（行业龙头）、宇通重工（ST宏盛借壳上市）、龙马环卫（新能源板块快速成长）。

关键信息

• 渗透率：2018年新能源环卫装备销量约1000台，渗透率约1%；2020年前三季度新能源车销量占比不足5%。
• 销量增长：2019年新能源车销量同比增长137%，2020年前三季度新能源车销量同比增长约50%。
• 市场空间：预计2025年新能源环卫装备需求量约5.2万台，市场空间约312亿元；2021-2025年总需求约23.4万台，对应市场空间约1521亿元。
• 成本结构：新能源环卫车成本中心为“三大电”系统，约占总成本的50%。其中动力电池成本占比约40%，预计价格仍有下降空间。
• 经济性测算：新能源车在第8年实现累计经济性优势约4.9万元，第10年达25.5万元。
• 行业趋势：新能源环卫车在政策和成本优化的推动下，渗透率将持续提升，行业进入高速增长阶段。

行业趋势与挑战

• 政策推动：政策支持和示范效应是新能源环卫车快速推广的核心动力。
• 成本优化：动力电池价格下行、产能提升和技术突破将推动新能源车成本下降。
• 市场竞争：随着行业放量，竞争或将加剧，对价格形成压力。
• 风险提示：
  • 新能源环卫车规划落地不及预期；
  • 成本降幅不及预期；
  • 市场竞争大幅加剧；
  • 相关假设不成立导致结论偏差。

主要参与企业

• 盈峰环境：2020年前三季度新能源装备销量行业第一，市占率接近30%。
• 宇通重工：借壳上市，新能源车销量占比行业第二，毛利率领先。
• 龙马环卫：新能源车销量增长显著，市占率提升至8.7%。
• 华林：深耕北京，与比亚迪深度合作，参与重大环卫项目。

未来展望

随着政策持续发力和成本持续优化，新能源环卫车将成为环卫装备行业的重要增长点，主要参与者有望在行业放量背景下实现利润释放，推动行业整体发展。