20171030-招商证券-中鼎股份-000887.SZ-业绩符合预期_长期看好电动智能布局_6页_1mb

中鼎股份（000887.SZ）总结

核心内容

中鼎股份（000887.SZ）是一家专注于高端橡胶件制造的企业，其业务涵盖密封、减震、冷却三大领域，主要客户为奔驰、大众、宝马等国际主流汽车厂商。公司当前股价为20.05元，2017年前三季度实现营收78.43亿元（+31.8%），归母净利润9.51亿元（+19.1%）。Q3单季度营收24.6亿元（+6.4%），归母净利润3.27亿元（+0.31%），整体业绩符合预期。公司预计全年净利润为11.6亿元，对应PE为21X，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

短期表现

• 公司业绩稳健增长，主要受益于AMK、TFH并表带来的增厚以及本土化整合的推进。
• Q3盈利增速放缓主要因16Q3高基数影响，但净利润环比略有提升。
• 毛利率受上游原材料涨价（如天然胶）及TFH并表拖累有所下降，但三费率和净利率水平逐步提升，费用优化能力增强。

长期布局

• 公司定位高端橡胶件全球龙头，持续进行海外并购，提升技术实力和市场竞争力。
• 布局电动智能领域，通过收购AMK和TFH，推动智能电动产品的国产替代。
• 单车价值有望从1200元提升至6000元，带来5倍增长空间，其中减震系统提升10倍，冷却系统逐步落地国内市场。

关键信息

股东结构

• 主要股东为安徽中鼎控股（集团），持股比例为44.33%。

财务数据

• 总股本：123,444万股
• 已上市流通股：121,929万股
• 总市值：248亿元
• 流通市值：244亿元
• 每股净资产（MRQ）：5.9元
• ROE（TTM）：14.6%
• 资产负债率：未提供具体数值，但整体呈下降趋势。

盈利预测

估值与目标价

• PE（2018年）：17.6-25.0倍
• PB（2018年）：2.8倍
• EV/EBITDA（2018年）：9.1倍
• 合理目标价格区间：28.5-34.2元

风险提示

• 汽车销量不及预期
• AMK、TFH整合效果不及预期

图表说明

• 图1：公司季度净利润变化
• 图2：公司季度毛利率和净利率变化
• 图3：公司历史PE Band
• 图4：公司历史PB Band

附录：财务比率分析

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 汪刘胜：招商证券研究发展中心汽车行业分析师，拥有丰富的产业经验和研究背景，曾获多项行业奖项。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，存在潜在利益冲突。