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中鼎股份（000887）公司研究报告总结

核心内容概览

中鼎股份是一家国内汽车橡胶件行业龙头，以“鼎湖”密封件和特种橡胶件起家，自2011年起开启全球整合之路，目前旗下已拥有KACO、WEGU、TFH、AMK等全球汽车橡胶件细分龙头资产。公司通过持续的并购整合，围绕主业发展，推动业绩增长，并通过空气悬架等产品切入汽车电子领域，未来成长路径明确。

主要观点

• 可交换债券发行不意味减持：控股股东中鼎集团拟发行不超过20亿元人民币的可交换公司债券，累计直接持有公司股份占45.6%，已质押股份占21.2%。公司股价处于3年低位，大股东增持成本价为19.3元/股，我们认为该债券发行不构成变相减持。
• 业绩释放与成长性：公司自2011年以来持续并购整合，主业协同效应显著。2017年公司原有主业业绩达7亿元，剔除并购影响后，公司内生增速超过16%。公司盈利能力和管理能力优秀，毛利率稳定在28%-32%，净利率超过10%。
• 战略收购AMK，打开高端市场：公司2016年底收购德国AMK公司，布局空气悬架和转向伺服系统，产品应用广泛，覆盖宝马、奔驰、捷豹路虎等高端车型。预计未来3年AMK产品将进入中国市场，价格由2万元降至1万元，带来显著业绩弹性。
• 新能源化趋势利好橡胶主业：随着新能源汽车的发展，密封、冷却、减震等板块单车配置量提升，公司有望受益于行业增长。

关键信息

财务表现

• 2017年营业收入：117.7亿元，同比增长40.39%
• 2017年净利润：11.3亿元，同比增长25.13%
• 2018-2020年EPS预测：1.07元、1.25元、1.5元
• 估值预测：2018年对应PE为15倍，2019年为13倍，2020年为11倍
• 目标价：21.4元（基于2018年20倍PE）

盈利预测与估值

业务结构

• 收入结构：密封系统（27.1亿元）、减震降噪（29.3亿元）、冷却系统（22.1亿元）、空气悬挂及电机系统（约15.2亿元）
• 毛利结构：四大板块毛利贡献为23.5亿元，合计毛利占比达71%

可比公司估值

风险提示

• 全球汽车行业销量增速不及预期
• 汽车零部件行业降价压力加大

总结

中鼎股份凭借其强大的并购能力和主业整合优势，成为汽车橡胶件行业的重要参与者。公司通过收购全球优质资产，提升产品附加值与市场竞争力。随着新能源汽车的发展，公司有望在多个细分市场中受益，带来显著的业绩增长。尽管面临一定的行业风险，但公司目前的估值处于行业较低水平，盈利预测积极，因此给予“买入”评级。