家用电器行业专题报告：海运费影响分析，乘风扬帆，无畏远航-240626-长江证券-13页_1mb

家用电器行业海运费影响分析总结

核心内容概述

本报告分析了近期海运费上涨对家用电器行业的影响，重点聚焦于白电、黑电及小家电企业，评估其在不同情况下受到的影响程度，并基于盈利的确定性提出了重点推荐的企业名单。

主要观点

• 海运费上涨情况：近期海运费上涨显著，年初至6月7日，SCFI综合指数及主要航线涨幅分别为 $+81% / +47% / +37% / +143% / +109%$。
• 影响因素分析：海运费上涨对家电企业的影响主要取决于企业海外营收占比、海外产能布局完善程度、采用的成交模式（如FOB、CIF）及是否签订长期协议等因素。
• 企业表现差异：龙头企业如美的集团、海尔智家、海信家电、海信视像、格力电器等由于海外产能布局完善及与船企有长期合作，受影响较小；而小家电企业如安克创新、石头科技、科沃斯等因出口比例高、海外产能布局有限，受影响较大。
• 产品结构影响：尺寸较小、单价较高的产品（如液晶电视、扫地机）受到海运费上涨影响较小，而尺寸较大、单价较低的产品（如空调、冰箱）受影响相对较大。
• 结算模式差异：采用FOB结算方式的企业（如苏泊尔、新宝股份）将海运费成本转嫁客户，因此企业盈利受影响较小；CIF模式下企业需承担更多运输和保险成本，影响相对较大。

关键信息

1. 运输费用对盈利的影响

• 毛销差分析：企业毛销差变动反映了海运费上涨对盈利的直接影响。
• 运输费用占比：白电、黑电企业运输费用营收占比普遍较低，而小家电企业尤其是自主品牌出海的公司，运输费用营收占比较高。
• 影响程度：上一轮海运费上涨周期中，小家电企业毛销差负增较为明显，而白电、黑电企业影响较小。

2. 企业应对措施

• 战略合作：美的、海尔、海信等企业与中远海运等船企有战略合作，有助于锁定运费。
• FOB模式：采用FOB结算方式的企业（如海信家电、TCL智家、苏泊尔、新宝股份）将运费成本转移给客户，影响较小。
• 长期协议：部分企业（如海信家电）与船企签订长期协议，保障运输仓位。
• 产品结构优化：清洁电器龙头如石头科技、科沃斯在海外定位高端，影响有限。

3. 海运费上涨对不同品类的影响测算

4. 重点推荐企业

• 美的集团
• 海尔智家
• 海信家电
• 海信视像
• 格力电器
• 石头科技
• 安克创新

5. 风险提示

• 短期海运费大幅上涨：可能对订单及收入确认造成扰动。
• 宏观经济波动：居民收入水平和未来预期可能影响产品购买意愿。
• 贸易环境变化：汇率波动及海外市场政策变化可能带来财务及运营风险。

结论

总体来看，当前海运费上涨对家电企业盈利影响有限，尤其是具备海外产能布局和与船企有长期合作的龙头企业。建议投资者关注具备较强海外竞争力和成本控制能力的企业，同时需警惕短期波动及宏观经济与贸易环境变化带来的风险。