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转型分化中寻找确定性投资机会

——机械行业2016年中期投资策略

投资摘要

1. 机械行业整体业绩低迷，子行业呈现转型分化格局
2. 长期看好智能制造投资主线，首推3C以及锂电自动化
3. 中国经济结构调整，自动化物流装备迎机遇期
4. 城市轨道交通装备进入爆发期
5. 服务机器人是未来世界新物种
6. 油价反弹促油服装备行业回暖
7. “核电重启”大幕拉开，核电装备千亿蓝海
8. 通用航空进入成长期，后续不断深化发展
9. 重点标的推荐
10. 风险提示

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一、机械行业整体业绩低迷，子行业呈现转型分化格局

1.1 行业整体表现

• 2015年机械行业营业收入同比减少5.21%，净利润同比下降21.18%
• 2016年一季度营业收入和净利润分别同比下滑2.97%与7.06%
• 行业毛利率小幅上升，净利率小幅下滑

1.2 细分子行业分化

• 智能制造（3C自动化、锂电自动化）、机器人、轨道交通、核电等细分子行业景气度较高，订单饱满
• 机械行业整体处于转型期，自动化集成、工业通讯、MES等成为投资重点

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二、长期看好智能制造投资主线，首推3C以及锂电自动化

2.1 全球制造业面临挑战

• 新一轮工业革命到来，各国提出制造业发展战略，如德国工业4.0、美国工业互联网、中国制造2025
• 中国制造业升级需求强烈，智能制造成为“十三五规划”重点

2.2 传统工厂向智能工厂转型

• 转型分为三个阶段：自动化设备及集成、工业通讯与MES、软硬结合
• 2016年，中国近80%的工厂仍处于第一阶段，自动化集成需求旺盛

2.3 3C产业自动化改造需求旺盛

• 全球PCB产值预计2018年达505亿元，中国占比全球51%
• 智能手机、触摸屏等产品需求持续增长，带动自动化设备需求
• 国内SMT市场空间巨大，自动化设备国产化率低，进口替代空间大

2.4 动力锂电需求爆发

• 新能源汽车带动动力锂电进入黄金时代，预计2020年设备需求达65.82亿元
• 储能锂电市场潜力巨大，预计2020年设备需求为25.95亿元

2.5 投资建议

• 推荐正业科技、智云股份、赢合科技、先导智能、大族激光等公司
• 这些企业具备技术优势、市场占有率高，且有进口替代潜力

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三、中国经济结构调整，自动化物流装备迎机遇期

3.1 电商快递推动自动化物流需求

• 中国自动化物流系统普及率约20%，电商快递行业增长快，工厂物流自动化潜力大
• 电商行业自动化物流系统投资需求预计达349亿元（中性假设）

3.2 资本入局催热投资预期

• 快递行业资本运作频繁，如申通借壳艾迪西、圆通借壳大杨创世等
• 电商与快递行业自动化需求持续增长，带动物流设备投资

3.3 市场规模估算

• “十三五”期间中国自动化物流系统市场规模预计超过1200亿元
• 重点推荐输送分拣设备，预计市场增速最快

3.4 投资建议

• 推荐山东威达、软控股份、东杰智能等具备物流系统总包能力的公司
• 强调设备商向总包商转型的重要性，具备跨领域经验更优

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四、城市轨道交通装备进入爆发期

4.1 城市轨道交通建设黄金五年

• 截至2015年，中国城市轨道交通累计通车里程达3286公里
• 预计2020年通车里程将达7500~8500公里，投资规模有望超2万亿元

4.2 城市轨道交通产业链

• 涉及工程机械、原材料、机电设备、车辆建造及运维等环节
• 核电设备需求与核电建设密切相关

4.3 核电设备市场空间

• 预计2020年国内核电设备市场年均需求达600亿元
• 海外核电设备投资需求预计达1054亿元，合计3244亿元

4.4 投资建议

• 推荐康尼机电、金盾股份、恒立液压、鼎汉技术、永贵电器等公司
• 重点关注具备核电业务和出口能力的企业

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五、服务机器人是未来世界新物种

5.1 服务机器人发展迅速

• 2014年全球服务机器人销量增长11.5%，销售额增长3%
• 2015年全球服务机器人投资金额达30亿~50亿美元

5.2 宏观环境支持发展

• 各国政策推动服务机器人发展，如美国机器人路线图、日本机器人新战略等
• 技术突破加速，如视觉、听觉、智能传感等

5.3 投资建议

• 推荐巨星科技、康力电梯、慈星股份等具备服务机器人布局的企业
• 关注智能移动机器人及机器人解决方案提供商

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六、油价反弹促油服装备行业回暖

6.1 原油价格下行空间有限

• 2015年全球原油价格低位震荡，供需关系逐步恢复
• 美元走弱有助于支撑油价回升

6.2 油气装备行业回暖

• 随着油价回升，石油开采公司资本支出增加，带动油气装备需求
• 2014年全球钻井平台数降至十年低位，2016年有望回升

6.3 投资建议

• 推荐杰瑞股份、恒泰艾普等民营油服公司
• 关注海外市场拓展及技术替代能力

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七、“核电重启”大幕拉开，核电装备千亿蓝海

7.1 国家政策推动核电发展

• “后福岛时代”核电政策重启，2015年批准新建核电机组
• “十三五”期间核电装机容量目标达5800万千瓦，投资规模超8000亿元

7.2 核电“一带一路”走出去

• 中国已向罗马尼亚、阿根廷、巴基斯坦、英国等国家出口核电项目
• “华龙一号”有望占据海外市场20%~30%的份额

7.3 内陆核电潜力巨大

• 内陆省份电力供需缺口增大，核电成为重要能源选择
• 2020年预计新增内陆核电装机达3157万千瓦

7.4 投资建议

• 推荐台海核电、南风股份、通裕重工、盾安环境等企业
• 关注核电设备国产化及后市场（备件、核燃料、废物处理）发展

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八、通用航空进入成长期，后续不断深化发展

8.1 通用航空仍处于初级阶段

• 2015年中国通用航空器数量为2235架，飞行作业时间73.5万小时
• 相比美国，差距显著，未来发展空间巨大

8.2 国家政策支持行业发展

• 2016年国务院发布《关于促进通用航空业发展的指导意见》
• 2020年目标：通用机场超500个，通用航空器超5000架，年飞行量超200万小时

8.3 投资建议

• 推荐具备通用航空业务布局的企业，关注政策推动下的行业增长

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重点标的推荐

• 正业科技、智云股份、赢合科技、先导智能、大族激光（3C及锂电自动化）
• 山东威达、软控股份、东杰智能（自动化物流系统）
• 康尼机电、金盾股份、恒立液压、鼎汉技术、永贵电器（城市轨道交通）
• 巨星科技、康力电梯、慈星股份（服务机器人）
• 杰瑞股份、恒泰艾普（油服装备）
• 台海核电、南风股份、通裕重工、盾安环境（核电装备）

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风险提示

• 行业整体业绩低迷，部分细分行业存在不确定性
• 政策变化可能影响核电、服务机器人等新兴行业的发展
• 油价波动可能影响油服装备行业的盈利能力
• 通用航空发展受低空政策限制，存在政策执行风险