3月草根调研：宏观经济外热内冷，中观需求开始复苏-20180403-华创证券-29页-1mb

3月草根调研总结

核心内容

本报告基于华创证券研究所对宏观、银行、房地产、汽车、机械、钢铁煤炭、纺服、化工、食品饮料、商贸零售、交运等行业的草根调研，揭示了当前经济与行业的真实表现。整体来看，宏观经济呈现“外热内冷”的特点，中观需求开始复苏，消费行业表现尤为亮眼。

主要观点

• 宏观经济：总量平稳，但区域和结构分化明显。实际GDP维持高增，名义GDP明显回落。外贸大省表现较好，而部分内陆省份受去产能、去杠杆等影响表现较弱。
• 银行：中小银行面临贷款额度紧张和非标清理的双重压力，大行相对压力较小。
• 房地产：库存问题依然突出，城市间周期错位明显，行业将进入长期稳定状态，龙头房企表现亮眼。
• 汽车：市场观望情绪减弱，销量稳中有升。合资一线品牌回暖，二三线品牌压力较大。
• 水泥：需求修复慢于往年，4月价格可能前高后低，整体持平。
• 机械：3月旺季销售火爆，预计销量同比增长60%-80%，地区间差异明显。
• 钢铁：终端需求复苏，贸易商需求较弱，短期反弹预期强烈，长期普遍悲观。
• 煤炭：高库存叠加淡季，市场看跌情绪浓烈，供给压力逐步升级。
• 纺服：板块表现优异，回暖趋势仍在继续，终端零售乐观情绪主导。
• 化工：PTA价格维持底部回升，供需格局向好。
• 白酒：春节后品牌力凸显，名酒价格持续恢复，线上销售增长显著。
• 非白酒消费：乳制品伊利增速最快，调味品千禾表现最优。
• 零售：百货行业景气度向上，4月预期持续向好。
• 快递：拼多多提振业务量增速，终端价格季节性回落，人员工资可控但场地缺口是痛点。

关键信息汇总

宏观经济

• 实际GDP维持高增，名义GDP明显回落。
• 广东等外贸大省经济表现较好，山东、河南、四川等地受政策和经济因素拖累。
• 地方KPI从速度加快向高质量发展转型，换届基建热难现。

银行

• 中小银行贷款额度紧张，非标清理加剧压力。
• 大行压力较小，对表外资源依赖低，央行借款充足。

房地产

• 库存问题突出，供需关系紧张。
• 城市间周期错位明显，行业进入长期稳定状态。
• 龙头房企表现亮眼，土储集中度提升，未来强者恒强。

汽车

• 市场观望情绪减弱，销量稳中有升。
• 合资一线品牌人气回暖，二三线品牌压力较大。

水泥

• 需求修复慢于往年，4月价格可能前高后低。
• 供应压力增强，部分地区延长限产时间。
• 市场情绪稳定，看平为主。

机械

• 3月旺季销售火爆，销量同比增长60%-80%。
• 地区间开工差异明显，销量大省增速更高。

钢铁

• 终端需求复苏，贸易商需求较弱。
• 北方复产，南方检修，污染天气限产为不稳定因素。
• 短期看多，长期普遍悲观。

煤炭

• 高库存叠加淡季，看跌情绪浓烈。
• 进口煤增长，供给压力逐步升级。
• 需求转淡，水电替代火电影响较大。

纺服

• 行业延续回暖趋势，终端零售乐观情绪主导。
• 服装类企业表现突出，增速高于平均水平。

化工

• PTA价格维持底部回升，PTA-PX价差高位持稳。
• 需求端持续扩张，长期供需格局向好。

白酒

• 春节期间客单价显著提升，节后价格逐步恢复。
• 名酒价格持续恢复，茅台专卖店货源充足。

非白酒消费

• 零食电商增速回暖，来伊份表现最优。
• 保健品汤臣倍健增速最快，调味品千禾表现突出。

零售

• 百货行业景气度持续向上，4月预期向好。
• 服装品类受天气影响，春装销售增长。
• 节假日消费集中释放，驱动销售预期。

快递

• 业务量增速保持高位，价格季节性回落。
• 人力成本可控，场地缺口是硬性痛点。

行业逻辑传导路径

• 宏观银行金融：经济外热内冷，基建热难现。
• 周期品：汽车、地产、水泥、机械、钢铁、化工、煤炭等需求分化，价格走势各异。
• 消费品：白酒、纺服、零售、非白酒消费等板块表现良好，价格和销量同步回暖。

行业投资评级

• 公司投资评级：强推、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避。

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