行业深度研究报告：2月草根调研：春节的“冷”与“热”-20180307-华创证券-31页-2mb

草根调研总结：2月春节的“冷”与“热”

核心内容概述

本报告基于2018年2月的草根调研，分析了春节假期对各行业的短期冲击及中长期趋势，重点关注宏观银行金融链条、周期品链条（机械、钢铁、煤炭、水泥、汽车、房地产）和消费品链条（白酒、非白酒消费、零售、纺织服装、快递）的表现。报告揭示了春节对消费、人口流动、库存和价格的影响，并对未来趋势进行了展望。

主要观点

1. 宏观与人口流动

• 春节期间，京沪广深仍是人口流动的主要聚集地，但增量吸引力有所减弱。
• 广深、南京、武汉、成都等核心二线城市对人口的吸引力显著增强。
• 三四线城市内部分化明显，东部沿海城市表现优于中西部城市。

2. 银行与信贷

• 存贷矛盾突出，部分银行暂停部分信贷业务。
• 一线城市房抵贷业务受到监管影响，暂停发放。
• 银行通过外币贷款和表外融资分流信贷需求。

3. 房地产

• 需求端分化明显，四线城市因棚改和乡镇需求表现较好。
• 供给端土地供应持续偏紧，推动地价快速上涨。
• 房价在2017年快速上涨，2018年高价地入市或将带动房价被动式上涨。
• 按揭利率上行，三线城市放款周期延长，资金端承压。
• 房企集中度提升，龙头房企在拿地和土储方面占据优势。

4. 汽车行业

• 1~2月销量同比变化不大，受春节和购置税退出影响。
• 产品结构高端化趋势明显，消费升级显著。
• 自主品牌面临洗牌，二三线品牌逐步退出市场。
• 领克具备与合资品牌竞争实力。

5. 水泥行业

• 需求启动时间延后至3月底，水泥窑复产集中在3月中旬。
• 市场情绪整体偏空，价格看平为主。
• 部分机构认为3月库存去化速度将影响价格走势。

6. 机械行业

• 2月挖机销量环比持平，1+2月同比持平。
• 行业进入淡季，但景气度依然持续。
• 涨价趋势扩散，但代理商难以将涨价转嫁给终端客户。

7. 钢铁行业

• 节后需求打开成定局，钢价普遍上涨。
• 供给端增产检修并存，大范围限产结束。
• 库存增加但市场情绪乐观，钢价上涨区间在100-400元。

8. 煤炭行业

• 需求修复预期一致，但供给冲击将打压煤价。
• 多数机构看空煤价，认为供给修复快于需求。
• 电煤日耗和库存是价格走势的关键变量。

9. 纺织服装行业

• 行业平稳向上，终端表现优异。
• 品牌服饰销量同比增速有所下滑，但整体仍保持乐观预期。
• 伊利和蒙牛在促销和产品新鲜度方面领先。

10. 化工行业

• 氟化工产品供不应求，价格和盈利持续高位。
• R22、R134a、R125、R32等产品价格大幅上调。
• 氢氟酸价格稳步上涨，萤石价格看涨。

11. 白酒行业

• 大众消费需求向高端产品转移，酒类礼品占比过半。
• 名酒价格稳中向好，销量表现喜人。
• 茅台消费仍以消费属性为主，投资属性逐渐增强。

12. 非白酒消费行业

• 人均饮奶量增长明显，乳制品龙头动销领先。
• 伊利在促销力度和产品新鲜度方面表现突出。
• 蒙牛在部分地区消费者认可度略高于伊利。

13. 零售行业

• 线下商超分化加剧，节后淡季预期回落。
• 必需品价格平稳，黄金周消费增速放缓。
• 超市渠道景气度承压，区域分化明显。
• 大型超市表现优于中小型门店，电商对线下渠道形成冲击。

14. 快递行业

• 春节错位导致2月同比低增速，但1-2月整体增速可观。
• 单票收入环比上升10%，异地件增多是主要因素。
• 快递员人手偏紧，企业通过提高薪资吸引人才。

关键信息汇总

重点结论

• 春节因素对多个行业造成短期扰动，尤其对消费和生产数据影响显著。
• 人口流动趋势显示京沪广深仍是主要聚集地，但核心二线城市吸引力上升。
• 房地产市场分化明显，三四线城市受益于棚改，但资金紧张和利率上行抑制需求。
• 汽车行业面临结构性调整，自主品牌压力较大，领克表现亮眼。
• 水泥行业需求启动延后，市场情绪偏空，价格走势取决于库存去化速度。
• 机械行业虽进入淡季，但景气度持续，涨价趋势扩散。
• 钢铁行业普遍看好节后需求回暖，钢价上涨预期强烈。
• 煤炭行业供给修复快于需求，煤价看空为主。
• 纺织服装行业终端表现良好，消费升级趋势明显。
• 化工行业氟化工产品供不应求，价格和盈利持续高位。
• 白酒行业消费向高端转移，名酒表现强劲。
• 乳制品行业伊利蒙牛优势明显，人均饮奶量增长。
• 零售行业线下商超分化加剧，电商冲击显著。
• 快递行业春节错位影响2月增速，但整体表现良好，单票收入上升。

未来展望

• 房地产：关注需求分化和龙头房企的销售增长。
• 汽车行业：持续关注结构变化和自主品牌的洗牌趋势。
• 水泥行业：去库速率是3月走势的关键，价格可能震荡。
• 钢铁行业：节后需求打开，钢价有望上涨。
• 煤炭行业：供给冲击打压煤价，关注库存和需求修复节奏。
• 化工行业：氟化工产品价格和盈利仍处高位，看好后市。
• 白酒行业：高端产品需求增长，名酒表现持续强劲。
• 乳制品行业：伊利蒙牛领先，消费增长持续。
• 零售行业：淡季预期回落，加速品类调整。
• 快递行业：人手紧张，薪资上涨，关注年后业务量恢复。

本报告由华创证券研究所宏观、银行、房地产、汽车、机械、钢铁煤炭、纺服、化工、食品饮料、商贸零售、交运组合作撰写。