社会服务行业2020_年度策略：关注消费新势力，把握消费品牌大时代华泰证券-39页_1mb

2020年社会服务与消费行业年度策略总结

核心内容

2020年社会服务与消费行业投资策略聚焦于消费结构升级、Z世代崛起、媒介变革及行业红利持续。消费结构升级推动教育文化娱乐支出占比提升，Z世代作为消费新势力，具备更高的边际消费倾向，推动消费品牌集中爆发。同时，城镇化率提升，三四线城市消费能力增强，带动整体消费升级。

主要观点

1. 消费品牌大时代来临：中国进入消费品牌集中爆发期，参考美国经验，人均GDP进入5000-10000美元区间，优质消费品牌将不断涌现。
2. Z世代引领消费趋势：Z世代（1990-2010年出生）成为消费主力，注重品质与个性化，推动消费观念与行为的升级。
3. 媒介变革重塑产业格局：短视频、直播等新兴媒介占据年轻群体注意力，加速品牌传播与消费者互动，提升品牌影响力。
4. 行业底部与拐点临近：酒店、出境游板块估值处于历史低位，有望在政策支持和需求回暖下迎来业绩修复。
5. 渠道与营销变革驱动增长：电商与社媒营销成为行业增长的核心引擎，提升传播效率与品牌力。
6. 龙头公司受益明显：在需求旺盛、政策利好和渠道变革背景下，龙头公司盈利与估值持续提升。

关键信息

行业趋势

• 消费结构升级：教育、文化娱乐消费支出占比持续提升，2019年Q1-Q3为1766元，占人均消费支出的11.4%。
• Z世代崛起：2018年我国20-29岁人口占比约14%，成为消费新势力。
• 媒介变革：短视频用户数从6.2亿增长至8.21亿，增速达32.4%，推动消费产业格局变化。
• 城镇化推动消费：2018年我国城镇化率达59.58%，三四线城市人口加速回流，带动消费升级。

投资主线

1. 化妆品板块：受益于新渠道与新营销，国货品牌如珀莱雅、丸美股份，以及电商服务商壹网壹创，有望持续增长。
2. 免税、职教、旅游演艺、餐饮食品、灵活用工：需求旺盛，龙头公司具备扩张能力，如中国国旅、中公教育、宋城演艺、广州酒家、科锐国际。
3. 酒店与出境游：行业处于底部，估值低位，有望在政策支持与需求回暖下迎来业绩修复，如首旅酒店、锦江酒店、凯撒旅游、众信旅游。

行业数据

• 餐饮旅游指数表现：年初至今上涨22.19%，跑赢上证指数3.80pct，估值处历史低位。
• 化妆品市场规模：持续增长，2019年市场规模提升，电商渠道占比提升，成为主要增长引擎。
• 职业教育行业：受益于政策支持与招录人数反弹，行业进入黄金发展期，中公教育等龙头公司增长迅速。
• 免税行业：中高端香化市场高景气，中国国旅作为龙头，持续坐享行业红利。

重点推荐

风险提示

• 消费下滑
• 突发事件影响客流
• 汇率大幅下降

结论

2020年消费与社会服务行业将受益于结构升级、Z世代崛起、媒介变革及政策支持，重点投资于化妆品、免税、职业教育、旅游演艺、酒店及出境游等板块，关注龙头公司与行业增长红利。