【中信建投】社会服务行业动态：假期延长和优化落地，关注消费提振边际效应

证券研究报告·行业动态总结

核心内容

近期国务院发布《关于修改<全国年节及纪念日放假办法>的决定》，将全体公民放假日增加2天，包括农历除夕和5月2日，结合调休和带薪年休假形成更长假期。此举预计对旅游及消费市场产生积极影响，提振节假日消费边际效应，有助于内需稳健增长。

主要观点

• 节假日优化：2025年春节和五一假期安排更灵活，有助于提升假期消费热情，促进旅游和相关消费增长。
• 旅游消费增长：携程数据显示，2025年春节机票搜索量显著增长，显示消费者对假期出行的期待。
• 免税板块：中国中免受益于政策支持和市内免税店发展，预计未来受益于海南封关及消费税改革，有望提升盈利能力和市场竞争力。
• 酒店板块：RevPAR在国庆后有所改善，Q4部分活动和会议或提振市场。中高端品牌竞争加剧，但仍有增长潜力。
• 餐饮板块：部分品牌如瑞幸、海底捞表现亮眼，行业面临供给优化和价格竞争，龙头品牌通过创新和精细化运营维持竞争力。
• 商业贸易板块：电商及服务板块表现优于整体市场，关注跨境电商和线上零售增长趋势。

关键信息

节假日安排与消费趋势

• 2025年春节放假日增加至4天，通过调休形成至少8天假期，较原计划增加1天。
• 劳动节放假日增加至2天，通过调休形成5天假期，较原计划减少1天。
• 携程数据显示，2025年春节机票搜索量增长1.7倍，除夕当天增长2.5倍，显示假期消费热情。

行业表现

• 消费者服务行业：本周涨跌幅为-2.87%，跑赢上证综指0.65pct，跑赢沪深300指数0.43pct，在中信一级行业中排名第7。
• 商业贸易行业：本周涨跌幅为-5.42%，跑输上证综指1.90pct，跑输沪深300指数2.13pct，在中信一级行业中排名第21。

板块表现

• 社会服务：酒店板块涨跌幅为-6.37%，景区、免税、出境游、餐饮分别涨跌幅为-7.82%、-8.47%、-12.57%、-13.23%。
• 商贸零售：电商及服务板块涨跌幅为+1.30%，贸易、专营连锁、专业市场经营、一般零售分别涨跌幅为-3.76%、-4.91%、-7.45%、-7.80%。

公司动态

• 宋城演艺：解除部分限制性股票，未对公司财务状况造成实质性影响。
• 岭南控股：控股股东变更，由广州岭南国际企业集团有限公司变更为广州岭南商旅投资集团有限公司。
• 首旅酒店集团：与湘江集团成立合资公司，推进品牌共建和项目运营。
• 飞猪双11：成交额和交易用户数显著增长，22个品牌成交额破亿元。
• 同程旅行：推出111万港币补贴政策，促进香港旅游市场。
• 叮咚买菜：启动出海，首站选定沙特，拓展预制菜和生鲜品类。
• 天猫双11：589个品牌成交额破亿，增长46.5%，刷新历史纪录。

行业动态

• 国际旅游业：联合国预测2024年国际旅游业有望恢复至2019年水平，亚洲市场全面开放推动增长。
• 邮轮旅游：国内现存相关企业744家，2024年前三季度接待人数增长15.5%。
• 澳门博彩：2024年前三季度博彩收益恢复至2019年同期的78.6%，入境游客增长显著。
• 欧洲旅游：第三季度酒店平均客房利润率增长5.9%，南部地中海沿岸国家增长较快。

风险分析

1. 离岛免税客单价、渗透率及品牌数量提升可能不及预期。
2. 酒店行业供给出清，若签约和储备门店数量增速不足，可能影响成长属性。
3. 行业竞争加剧，零售企业面临同业及互联网巨头的竞争压力。
4. 渠道扩张不及预期，企业面临诸多不确定性因素。
5. 居民边际消费倾向下降，可能影响消费意愿。
6. 市场对美元降息的预期若落空，可能影响金价走势及外贸结汇预期。

投资建议

• 免税板块：关注政策端进展、产品结构优化、供应链能力及海外拓展。
• 酒店板块：持续关注RevPAR边际变化，关注中高端品牌发展和连锁化率提升。
• 餐饮板块：关注品牌创新、精细化运营及出海拓展。
• 跨境电商：关注差异化服务能力，头部企业平台化赋能能力。
• 可选消费：关注医美化妆品、黄金珠宝等细分赛道，以及双十一销售趋势。

分析师介绍

• 刘乐文：中信建投证券社服商贸行业首席分析师，研究经验丰富，覆盖多个细分领域。
• 陈如练：社服商贸行业分析师，专注于免税、餐饮、酒店、旅游等板块研究。
• 于佳琪：社服商贸行业分析师，研究方向包括免税、酒店、旅游、化妆品等。

评级说明

• 投资评级基于报告发布日后6个月内的相对市场表现，以沪深300指数作为A股基准。
• 额外信息：评级标准包括股票和行业评级，分别对应不同的涨幅或跌幅区间。