煤炭行业2019年年度策略_否极泰来_龙头优先

煤炭行业2019年年度策略总结

核心内容概述

2019年煤炭行业整体趋势为供需转向宽松，煤价预计回归绿色区间。行业整体估值处于历史低位，具备安全边际，投资建议为“超配”，并推荐关注行业龙头。

主要观点

2018年回顾

• 供需两旺：煤炭需求增速提升至2%-3%，供给增长5.4%，供需格局由紧转松。
• 煤价走势：全年均价649元/吨，呈“前高后低”趋势，受政策调控和市场供需影响。
• 需求驱动：火电、钢铁、建材行业是主要下游，其中火电需求增长最显著，地产投资维持高位是主要支撑。
• 供给调控：发改委通过释放先进产能和控制进口煤量，稳定煤价在合理区间。

2019年展望

• 需求放缓：地产投资下行将拖累煤炭需求，预计全年需求增长0%-1%。
• 供给增加：国内新增产量1.1亿吨，进口煤量维持稳定，总供给增长3%。
• 煤价预测：预计全年均价为560元/吨，煤价将围绕绿色区间波动，不会跌破500元/吨。
• 政策影响：发改委通过调控政策，包括276个工作日减产机制，防止煤价过快下跌。

长期展望

• 供需再平衡：煤炭行业将继续去产能，预计到2020年产能利用率提升至80%，供需趋于平衡。
• 长期均衡价格：
  • 环渤海动力煤：560元/吨
  • 京唐港山西产主焦煤：1500元/吨
  • 长治喷吹煤：840元/吨
• 行业集中度提升：通过兼并重组，煤炭企业数量和煤矿数量将大幅减少，行业集中度提高。

关键信息

需求变化

• 火电需求：预计2019年同比增长2%，耗煤增速0-1%。
• 钢铁与建材：生铁和水泥产量增速均为1%，耗煤增速0-1%。
• 地产投资：2019年地产投资下行，影响煤炭需求。

供给变化

• 国内产量：预计2019年新增产量1.1亿吨，总产量增长3%。
• 进口煤：预计2019年进口煤量维持在2.81亿吨，总量平控。
• 产能释放：2019年新增产能释放将缓解供给压力。

煤价变化

• 2019年煤价：预计全年均价为560元/吨，波动范围在500-620元/吨。
• 长期趋势：煤价将围绕长期均衡价格小幅波动，不会出现大幅下跌。

投资建议

• 估值优势：煤炭板块市净率0.97倍，为历史最低，具备安全边际。
• 反弹预期：2019年上半年煤炭股有望迎来类似2012年的反弹行情，板块指数预计上涨20%-30%。
• 龙头优先：推荐关注具有资源储备和成本优势的行业龙头，如西山煤电、中国神华、陕西煤业。

推荐标的

• 焦煤龙头：西山煤电
• 动力煤龙头：中国神华、陕西煤业

风险提示

• 宏观经济失速风险：经济下行可能影响煤炭需求。
• 供给过度释放风险：政策调控可能引发煤炭产量过快增长。

行业分析

需求端

• 火电、钢铁、建材行业为主要下游，其中火电需求增长最为显著。
• 2019年地产投资下行，将拖累煤炭需求。
• 中美贸易战不确定性可能影响出口，进而影响煤炭需求。

供给端

• 政策鼓励释放先进产能，预计2019年新增产量1.1亿吨。
• 进口煤量平控，总量维持稳定。
• 2018年去产能6.9亿吨，预计2019年继续去产能5500万吨。

煤价分析

• 煤价受供需和政策影响较大，2019年预计回归绿色区间。
• 长期来看，煤价将围绕均衡价格波动，不会出现大幅下跌。

兼并重组

• 煤炭行业通过兼并重组提升产业集中度，形成亿吨级企业集团。
• 国家能源投资集团、山西焦煤集团等企业通过重组提升竞争力。

重点公司盈利预测

估值与市场走势

• 市净率（PB）：当前0.97倍，为2000年以来最低。
• 市盈率（PE）：当前9.1倍，处于历史较低水平。
• 历史PB与PE对比：当前PB为历史最低，PE为历史第4.4%低水平。

行业趋势

• 煤价波动：2019年煤价预计回归绿色区间，长期围绕均衡价格波动。
• 政策调控：通过长协定价机制、276政策等手段稳定煤价。
• 估值机会：板块PB和PE均处于历史低位，具备投资价值。

图表目录

• 图1：2018年沿海六大电厂日耗情况
• 图2：沿海六大电厂库存趋势性攀升
• 图3：沿海六大电厂煤炭库存可用天数同比上升
• 图4：基建投资增速下降
• 图5：房地产投资增速上行
• 图6：房地产新开工面积增速回升
• 图7：房地产销售面积增速下行
• 图8：商品房待售面积持续下降
• 图9：2018年前11月原煤产量同比增速
• 图10：原煤产量2018年8月后显著回升
• 图11：进口煤采取平控政策
• 图12：2018年煤价前高后低均价抬升
• 图13：房地产投资对煤价影响大于基建投资
• 图14：房地产销售领先地产投资2-10月
• 图15：全社会发电量与火电发电量同比增速比较
• 图16：历史生铁产量和水泥产量增速对比
• 图17：M1同比增速领先煤价1-2年
• 图18：煤炭行业去产能
• 图19：煤炭行业产能利用率提升
• 图20：进口煤调控对煤价影响
• 图21：历史动力煤价格走势及未来均衡价格预测
• 图22：历史螺纹钢价格走势及未来均衡价格预测
• 图23：历史焦炭价格走势及未来均衡价格预测
• 图24：历史炼焦煤价格走势及未来均衡价格预测
• 图25：历史喷吹煤价格走势及未来均衡价格预测
• 图26：煤炭板块PB与指数走势关系
• 图27：2018年前三季度煤炭板块营业收入增长
• 图28：2018年前三季度煤炭板块归母净利润增长
• 图29：2019年上半年煤炭股反弹行情预期

总结

2019年煤炭行业将面临供需格局的调整，煤价预计回归绿色区间。行业估值处于历史低位，具备较强的安全边际。投资建议为“超配”，推荐关注行业龙头，如西山煤电、中国神华、陕西煤业，这些公司具有资源优势和成本优势，有望在行业调整中保持稳定盈利。政策调控和市场供需变化将共同影响煤价走势，预计2019年上半年煤炭股将出现反弹行情。