建筑行业2018年中期策略报告_否极泰来_建筑板块性机会枕戈待发_24页_1mb

建筑装饰行业2018年中期策略报告总结

核心内容

2018年上半年，建筑行业整体面临去杠杆与严监管带来的压力，投资增速下行，行业估值调整。然而，中央对合规基建项目的持续支持、政策边际改善以及行业集中度提升，为建筑板块带来了结构性机会。报告认为，尽管整体投资增速放缓，但龙头公司凭借其规模优势、治理规范、经营效率提升，仍能维持业绩的稳健增长，部分公司估值已出现明显低估，具备较高的风险收益比。

主要观点

• 政策支持：中央对合规基建项目的支持持续，尤其在民生领域。通过加强监管和推进专项债发行，政策导向清晰，有利于合规项目的推进。
• 行业集中度提升：龙头公司凭借规模、技术、治理优势，逐步取代中小公司，行业集中度持续提升。
• 龙头公司业绩稳健：即使在投资增速放缓的背景下，龙头公司仍能维持中等增速，经营性现金流稳定，应收账款管理机制完善，业绩增长可期。
• 经营效率提升：净利率稳步上升，有助于对冲营收增速下滑，提升净利润表现。
• 政策拐点显现：货币政策边际放松，PPP项目重启，专项债发行，人民币贬值带来的利润改善，为建筑板块带来估值修复机会。
• 细分行业机会：景观照明、设计、装饰等子行业表现突出，尤其是景观照明因政策推动和市场需求，成为高景气子行业。
• 降杠杆逐渐缓解：央企通过债转股等手段缓解去杠杆压力，民企虽经历被动去杠杆，但财务报表质量逐步回归良性。

关键信息

• 中央支持：中央通过多项措施支持合规基建项目，如专项债发行、预算执行加快等，推动地方政府债务市场化。
• 政策改善：央行三次降准，流动性边际改善，PPP项目规范后部分重启，释放了政策改善信号。
• 龙头公司表现：中国建筑、中国交建、金螳螂、广田集团、东易日盛等公司，新签订单与营收保持稳健增长。
• 估值修复：部分公司估值已下调近30%，PEG指标显示部分公司被严重低估，具备投资价值。
• 行业展望：2018年下半年，基建投资增速或接近底部，政策支持与流动性改善可能带来边际好转。
• 风险提示：投资增速继续下行、政府监管超预期收紧、汇率与油价不及预期。

投资建议

• 整体评级：维持行业“强于大市”评级。
• 重点推荐：
  • 景观照明：名家汇、华体科技等公司业绩高速增长，具有高景气度。
  • 设计行业：苏交科、中设集团等公司业绩稳健，具备中速增长潜力。
  • 装饰行业：金螳螂、东易日盛、名雕股份等公司具备较好的现金流和分红能力。
  • 其他逻辑：高新发展、岭南股份、中国化学等公司具备区别于行业的投资逻辑，值得关注。

风险提示

• 投资增速继续下行
• 政府投融资监管超预期收紧
• 汇率、油价不及预期

附录

• 图表目录：包括行业走势、基建投资增速、财政与政府性基金数据、货币政策变化、社融分项增速等。
• 相关报告：提供多份详细行业点评与简报。
• 作者信息：唐笑、岳恒宇等分析师及联系方式。