20220314-财通证券-宝胜股份-600973.SH-大额减值计提落地_海缆业务前景可期_3页_310kb

文档总结

核心内容

本报告为一份关于某电线电缆行业公司的证券研究报告，主要分析其2021年年报数据以及未来三年的盈利预测，重点突出公司在海缆业务领域的布局与前景。

主要观点

1. 业绩表现与事件回顾

• 公司2021年全年实现营业收入428.78亿元，同比增长25.07%。
• 归母净利润为-7.63亿元，同比下滑435.91%，主要受大额信用减值计提影响（计提金额达12.99亿元）。
• 2022年预计实现归母净利润4.95亿元，2023年和2024年分别预计为6.07亿元和6.97亿元，净利润率逐步回升。

2. 海缆业务前景可期

• 海上风电市场高景气，装机量有望在“十四五”期间突破100GW，海缆行业市场规模预计不少于1000亿元。
• 海风深远海化趋势将提升单位装机海缆需求，推动行业增长。
• 海缆业务具有高价值量和高行业壁垒，公司具备显著的竞争优势。

3. 公司优势与布局

• 公司依托中航央企背景，与长飞光纤光缆合作，切入海缆业务。
• 拥有国内单体最大的5万吨海缆码头和国内最高的201米交联立塔，资源禀赋优势明显。
• 扬州海缆基地产能将有序释放，未来有望显著提升公司盈利能力。

4. 盈利预测

• 2022-2024年公司营收预计分别为446.58亿元、466.35亿元、486.53亿元，增速分别为4.15%、4.43%、4.33%。
• 2022-2024年归母净利润预计分别为4.95亿元、6.07亿元、6.97亿元，净利润率逐步提升。
• 2022-2024年对应PE分别为13.26倍、10.82倍、9.42倍，估值逐步下降，显示盈利预期增强。

关键信息

财务数据概览

海缆业务亮点

• 2021年海缆业务营收15.09亿元，毛利率达38.66%，显著高于其他主营业务。
• 海缆业务具有高价值量（每GW对应20亿元）和高进入壁垒（码头、立塔、技术、施工资质、过往业绩）。

风险提示

• 原材料价格波动
• 海风招标不及预期
• 市场竞争格局恶化

投资评级

• 维持“增持”评级，预计未来三年公司盈利和估值将逐步改善。

结构与分析

财务表现

• 2021年公司净利润大幅下滑，主要由于信用减值计提。
• 2022年起，公司盈利预期回升，净利润增长率显著提高。

资产负债情况

• 资产负债率从2020年的73%上升至2021年的78%，但预计2022年后逐步下降至68%。
• 流动比率和速动比率逐步改善，显示公司短期偿债能力增强。

现金流状况

• 2021年经营活动现金流为438亿元，投资活动现金流为-1194亿元，融资活动现金流为1049亿元。
• 2022年后，经营活动现金流持续为正值，显示公司运营能力逐步恢复。

结论

公司依托资源禀赋和央企背景，在海缆业务领域具备显著优势。随着海上风电装机量的持续增长，海缆行业前景广阔，公司盈利能力有望大幅提升。尽管2021年受信用减值影响，净利润大幅下滑，但2022年起盈利逐步恢复，估值不断下降，显示出市场对其未来业绩增长的预期。总体来看，公司具备较强的竞争力和发展潜力，维持“增持”评级。