20151021-招商证券-宝胜股份-600973.SH-转型升级布局特种电缆_入列中航打造电力电气平台_21页_2mb

宝胜股份（600973.SH）投资分析总结

核心内容

宝胜股份是中国企业500强、中国制造业500强，专注于电线电缆的研发、制造和销售，是传统电缆行业的领先企业。公司于2014年划入中航工业集团，成为其电力电气业务平台，战略转型重点转向特种电缆领域，特别是航空电缆、核电电缆、海底电缆、高铁电缆及石油电缆等高附加值产品。

主要观点

• 业绩逆势增长：公司在传统电缆行业整体盈利能力下滑的情况下，实现了营收和净利润的稳定增长，2014年营收增长24.01%，净利润增长29.51%。
• 入列中航工业：2014年，公司大股东宝胜集团75%股权无偿划转至中航工业，使其成为中航旗下电力电气上市平台，获得军工资源支持，加速转型升级。
• 积极拓展特种电缆：公司加大在航空航天、新能源、核电、海底电缆等特种电缆市场的布局，产品附加值高，毛利率预期将超过50%。
• 并购与资本运作：公司通过并购东莞日新传导和上海安捷，拓展特种线缆业务，提升盈利能力，并计划通过资本运作打造电力电气上市平台。
• 股权激励计划：公司实施股票期权激励计划，提升管理层和核心员工的积极性，促进企业持续发展。
• 市场前景广阔：公司预计未来将在航空电缆、核电电缆、海底电缆等领域占据重要市场份额，实现业绩增长和进口替代。

关键信息

股票信息

• 当前股价：12.13元
• 主要股东：宝胜集团有限公司，持股比例35.66%
• 评级：强烈推荐（2015年10月21日）

财务数据（单位：亿元）

盈利预测（单位：元）

业务结构

• 电力电缆：占最大比重，近年来市场占有率持续增加。
• 电气装备电缆：毛利贡献率提高，未来有望占比达到30%。
• 通信电缆：毛利率较高，但收入占比偏低。
• 裸导体：用于电力系统和电气设备，具有较高的技术含量和应用价值。

特种电缆市场前景

• 航空电缆：未来军用航空电缆市场空间约20亿元，民机电缆约100亿元，毛利率预期超过50%。
• 核电电缆：应用广泛，技术要求高，市场空间广阔。
• 海底电缆：用于海底及水下电力传输，市场前景良好。
• 高铁电缆：作为高铁运行的大动脉，需求增长迅速。
• 石油电缆：用于海上石油平台，市场需求稳定增长。

并购进展

• 收购东莞日新传导：用于拓展特种线缆业务，预计2015年完成。
• 收购上海安捷：专注于矿物绝缘电缆业务，提升公司产品线和市场竞争力。

股权激励

• 股票期权激励计划：2013年启动，2015年6月开始行权，提升管理层与核心员工的积极性。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超沪深300指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

风险提示

• 特种电缆研发不达预期：若公司在特种电缆研发方面未能达到预期目标，可能影响整体盈利能力。

结论

宝胜股份依托中航工业资源，积极布局特种电缆市场，业绩逆势增长，具备较强的发展潜力。公司通过并购和股权激励计划，进一步增强市场竞争力和盈利能力，未来有望成为电力电气领域的领军企业。