20160527-川财证券-宝胜股份-600973.SH-借助中航工业央企平台_实现大发展_17页_1mb

宝胜股份深度研究报告总结

核心内容

宝胜股份（600973.SH）是中航工业集团旗下的重要上市公司，凭借央企背景和资源整合优势，实现了业绩逆势增长。公司2016年一季度实现营业收入32.01亿元，同比增长46.99%；归属于母公司所有者净利润0.38亿元，同比增长128.45%。预计2016年全年业绩将继续保持高速增长。

主要观点

1. 业绩增长显著

   • 2015年公司实现营业收入129.88亿元，同比增长6.79%；净利润1.61亿元，同比增长24.73%。
   • 公司毛利率为8.37%，较行业平均水平有所提升；ROE为7.38%，也高于行业平均。

2. 行业供给侧改革

   • 电缆行业面临供大于求，市场正由分散走向集中。
   • 行业集中度低，生产分散，多数企业竞争力不足，面临淘汰风险。
   • 低端产品竞争激烈，价格战为主；高端产品依赖进口，国产化进程加速。

3. 借力中航工业，开启扩张步伐

   • 公司作为中航工业集团唯一航空线缆供应平台，依托央企背景，具备“市场+资金”双重优势。
   • 中航工业入主后，公司加速整合，拓展航空军工市场，推动高端产品发展。
   • 通过并购和外延式扩张，巩固行业领军地位。

4. 投资建议

   • 首次覆盖给予【买入】投资评级，基于2016年PE为35x，目标价设定为13.3元。
   • 预计2016-2018年公司营业收入分别为138.7亿元、150.8亿元、164.9亿元，同比增长6.8%、8.7%、9.3%。
   • 归属于母公司净利润分别为2.2亿元、3.0亿元、3.9亿元，同比增长35.1%、37.9%、31.9%。

关键信息

财务和估值数据摘要

估值与盈利预测

• 2016年PE：35x，目标价13.3元，当前股价隐含上涨空间约23.5%。
• EPS预测：2016年0.38元，2017年0.53元，2018年0.70元。
• BPS预测：2016年4.124元，2017年4.509元，2018年5.016元。
• PB预测：2016年2.57，2017年2.35，2018年2.11。

市场与行业背景

• 全球电缆市场规模超过1000亿欧元，亚洲占37%，欧洲占30%，美洲占24%。
• 电力领域是电缆需求的主要市场，集中于发电和输电环节。
• 特高压建设投资将带动电力电缆市场需求增长，预计2020年前电缆需求约2800亿元。

未来展望

• 电力电缆需求稳定，高端市场增长迅速，尤其是特高压和航空电缆。
• 公司将受益于特高压建设投资，预计未来三年业绩稳步增长。
• 国产大飞机C919订单达507架，未来20年有望生产800架，带动航空电缆市场需求。

风险提示

1. 电力和航空市场需求不及预期。
2. 公司高端产品发展滞后，影响业绩增长。
3. 行业竞争加剧，可能导致利润下滑。

资本结构

投资评级说明

• 买入：预计6个月内绝对收益超过20%。
• 增持：预计6个月内绝对收益在5%至20%之间。
• 中性：预计6个月内绝对收益在-5%至5%之间。
• 减持：预计6个月内绝对收益低于-5%。

行业投资评级

• 超配：行业相对市场基准指数收益高于5%。
• 标配：行业相对市场基准指数收益介于-5%至5%。
• 低配：行业相对市场基准指数收益低于-5%。

免责声明

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