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宝胜股份（600973）公司点评报告总结

核心内容

宝胜股份于2022年3月15日发布2021年年报及公司点评报告，整体表现呈现业绩由盈转亏，但公司积极布局新业务，推动未来业绩增长。

主要观点

• 业绩由盈转亏：2021年公司实现营业收入428.78亿元，同比增长25.07%；但归母净利润为-7.63亿元，同比大幅下降435.91%，主要由于计提了约13亿元的信用减值损失，释放了地产类坏账风险。
• 海缆业务快速增长：海缆相关业务营收同比增长422.12%，达到15.08亿元，毛利率高达38.66%。公司已成功交付近400公里的220kV大长度、大截面光电复合海底电缆，销量同比增长137.31%。
• 产能释放可期：公司已拥有2条海缆产线，计划共建6条，全部投产后产能可达48亿元。公司拥有5万吨级海缆码头和228米深水岸线，具备强大的海缆运输保障能力。
• 航空电缆业务前景广阔：公司航空电缆业务技术领先，已进入商飞合格供应商目录，参与ARJ21项目，具备国产替代潜力。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.17/6.18/8.18亿元，当前股价对应PE分别为14/10/7倍，维持“买入”评级，目标价调整为6.2元。
• 风险提示：海上风电发展不及预期及海缆市场竞争过于激烈。

关键信息

财务摘要

业务发展

• 陆缆业务：公司改良产品结构，发展高压电缆及电气装备电缆。2021年电力电缆营收139.76亿元，同比增长23.53%，但毛利率下降至10.82%；电气装备用电缆营收19.75亿元，同比增长10.73%，毛利率17.54%。
• 海缆业务：公司海缆业务发展迅速，营收同比增长422.12%。公司拥有先进的海缆生产基地，具备500kV海缆研发生产能力。
• 航空电缆：公司航空电缆技术领先，已进入商飞合格供应商目录，参与ARJ21项目，具备国产替代潜力。

未来展望

• 市场拓展：公司积极拓展电力市场和轨道交通市场，新签合同和排产订单增长显著。
• 国际业务：子公司宝胜高压中标孟加拉500kV超高压电缆项目，标志着公司超高压产品进军国际市场。
• 盈利改善：随着海缆产能释放及高附加值产品占比提升，公司未来盈利有望持续改善。

财务与估值指标

分析师团队

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历。
• 韩金呈：东北证券轻工组证券分析师，曾任职于东方证券。

风险提示

• 海上风电发展不及预期
• 海缆市场竞争过于激烈

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

总结

宝胜股份在2021年经历业绩亏损，但通过信用减值损失的计提释放了历史风险，为未来业务增长奠定基础。公司海缆业务表现突出，产能释放和市场拓展有望推动业绩回升。航空电缆业务具备国产替代潜力，技术领先，未来增长可期。分析师维持“买入”评级，目标价为6.2元，当前估值处于合理区间，未来盈利预测积极。