20250512-浙商证券-斯莱克-300382.SZ-斯莱克点评报告_一季度收入同比增长55_电池壳_人形机器人减速器放量在即_4页_526kb

斯莱克（300382）2024年报及2025年一季报显示，公司一季度营收53亿元，同比增长55%，但归母净利润1159万元同比减少43%。2024全年营收151亿元，同比减少8%，归母净利润-14亿元，业绩承压主因传统设备业务受周期性波动影响，海外销售未达预期；新能源电池壳业务受原材料价格波动、汽车行业削价竞争及市场份额争夺影响，尽管营收同比增长51%（连续三年增速超50%），但毛利率下降导致亏损扩大。公司国内生产基地（常州、宜宾、分宜）正常生产，计划在美国建设电池结构件产能，并已完成DWI工艺方壳产线研发，量产速度达100个/分钟，效率显著提升，预计2025年进入量产阶段。

人形机器人业务方面，公司于2025年2月成立全资子公司斯莱克机器人，专注关节驱动精密零部件研发，目标市场为2030年中美制造业与家政业合计约210万台人形机器人需求。谐波减速器作为关键零部件，公司拟在OKL建设规模化生产线，供应柔轮、刚轮等低成本组件。子公司与和氏技术、荷福国际达成战略合作，后者将光伏安装机器人关键部件交由公司完成。公司依托金属超精密加工技术，有望提供低成本、高质量的解决方案。

盈利预测显示，2025-2027年公司收入预计为19亿、23亿、29亿元，同比增长25%、24%、23%，复合增速达28%。归母净利润预期为13亿、16亿、21亿元，2025年扭亏，后续增速显著。对应PE估值为76倍、59倍、46倍，维持“买入”评级。风险提示包括电池壳业务产能爬坡不及预期及人形机器人量产进度延迟。

财务摘要：2024年毛利率13%，净利率-13%；2025年预测毛利率30%，净利率8%。现金流量表显示经营现金流波动较大，投资与筹资活动现金流分别为-315亿、202亿。资产负债率维持在60%左右，总股本64840万股，总市值962.2亿元。