20240909-华泰期货-黑色商品专题_钢铁行业的历史周期性回顾与思考_25页_2mb

钢铁行业的历史周期性回顾与思考总结

市场表现对比

• 价格波动：上一轮黑铁商品下行周期（2013-15年）耗时四年半，上海螺纹钢现货价格累计跌幅达64%，而当前周期已延续近三年，跌幅为433%，尽管下降幅度显著但仍低于历史周期。
• 利润空间：两轮周期均经历利润收缩，但当前周期亏损更为严重。2024年行业平均利润水平显著低于历史周期同期，钢厂普遍面临显著亏损。
• 资产负债：历史周期中黑色金属行业负债率维持在66%-68%区间，而当前周期负债率升至65%，但仍优于历史周期，表明企业财务压力较小。

供需结构变化

• 消费结构：当前周期内，内需占比从2020年891%下降至2024年756%，出口依赖度显著提升，达到244%，海外市场，尤其是印度需求的强劲增长推动外需条件优于历史下行周期。
• 产能过剩：当前产能利用率过剩达93%，净出口量与闲置产能合计占总产能的93%，过剩程度进一步加剧。

原料供需与宏观经济影响

• 铁矿石：当前周期铁矿石过剩量相对历史周期更为温和，预计2025年过剩量将达7000万吨。
• 焦煤焦炭：当前周期焦煤市场进入宽松周期，进口量上升而国内产量下降，但由于需求疲软，价格难以大幅下降。
• 宏观经济：全球制造业PMI指数连续两个月处于收缩区间，海外需求缓解了部分压力，但面临全球经济不确定性、地缘政治冲突等挑战。

下行周期展望

• 策略与风险：短期内，需求收缩与供给未实现有效收缩将使行业承压。风险包括经济政策调整、产业政策变动、需求减弱和原材料供给变化等，需高度重视行业结构性问题。

这份报告全面剖析了当前信贷流动性环境下的黑、工匠行为及风险表现、钢、煤炭等产业链原料供需状况。