20240830-天风证券-山鹰国际-600567.SH-下半年原料成本改善_行业利润或将缓慢向好_4页_762kb

山鹰国际半年报分析：业绩改善，但展望需谨慎

山鹰国际发布的2024年中报显示，公司上半年业绩实现显著改善，营业收入达到759亿元，同比增长26%；归母净利润0.07亿元，同比增长61%。其中原纸板块成为增长主力，贡献了公司67%的收入，实现95%的同比增长；造纸毛利率提升至67%，拉动了整体盈利能力。尽管如此，公司将调整盈利预测，在维持评级的同时，下调了对盈利的中期预期。

研发投入显著减少，从2.7%降至2.5%，销售和管理费用也有所下降，反映公司正在优化费用结构。原纸销量和产销率创下历史新高，显示出国内业务的稳定增长。未来，公司计划通过扩建项目实现产能提升，巩固自身在一亿多吨产能的战略布局。

尽管原料成本有望在下半年改善，桑叶价格下调可能推动企业利润回升，但废黄板纸价格走势的不确定性仍然存在。分析师调整后预期，公司未来三年的归母净利润将分别为4亿、6.4亿和8.6亿元，市盈率估算在16、10和7倍水平。

然而，公司仍面临高负债率（70%）等经营风险，分析师提醒需警惕行业环境变化和政策风险。整体来看，山鹰国际的经营状况有所改善，但面临多重不确定因素，投资者需谨慎评估未来走势。