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汇川技术2018年中报总结

核心内容

汇川技术（300124）在2018年上半年实现了稳健的经营表现，整体业绩符合市场预期。公司围绕智能制造和新能源汽车两大战略方向，聚焦工业自动化、工业机器人、新能源汽车及轨道交通四大业务板块，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018年上半年，公司实现营业收入24.73亿元，同比增长27.66%；归属股东净利润4.96亿元，同比增长15.72%；每股收益（EPS）为0.30元。
• 毛利率与费用率下降：公司毛利率下降至44.74%，期间费用率下降至27.39%，主要由于业务结构调整和成本控制。
• 新能源汽车业务增长迅猛：新能源汽车相关业务（包括电控、动力总成等）收入同比增长96%，达到2.85亿元，显示出公司在该领域的强劲发展势头。
• 通用自动化业务持续增长：通用自动化业务收入同比增长29%，达到11.81亿元，受益于制造业结构性增长。
• 轨道交通业务待释放：子公司江苏经纬轨道上半年收入同比下降37.2%，亏损0.13亿元，但已中标多个项目，预计未来两年将成为重要增长点。
• 投资评级为“增持”：基于对未来三年的盈利预测，公司预计2018~2020年EPS分别为0.74元、0.91元、1.04元，对应P/E分别为37.65倍、30.59倍、26.83倍，维持“增持”评级。

关键信息

收入与利润增长

• 2018年上半年收入同比增长27.66%，达24.73亿元。
• 归属股东净利润同比增长15.72%，达4.96亿元。
• 毛利率从45.12%下降至44.74%，期间费用率从29.21%下降至27.39%。

业务发展情况

• 新能源汽车业务：收入增长96%，达到2.85亿元，部分定点车型已实现批量销售，第三代动力总成产品预计年底推出。
• 通用自动化业务：收入增长29%，达11.81亿元，受益于制造业结构性增长。
• 电液伺服业务：收入增长20%，达2.76亿元。
• 电梯一体化业务：收入增长8.57%，达5.52亿元。
• 轨道交通业务：上半年收入下降37.2%，亏损0.13亿元，但已中标苏州、北京、贵阳三个项目，总额约7.32亿元，预计未来两年将显著提升业绩。

未来增长预期

• 2018~2020年，公司预计实现营业收入58.90亿元、72.58亿元、86.50亿元，分别同比增长23.30%、23.23%、19.17%。
• 归属股东净利润预计分别为12.37亿元、15.22亿元、17.35亿元，分别同比增长16.66%、23.05%、14.02%。
• EPS预计分别为0.74元、0.91元、1.04元，对应P/E分别为37.65倍、30.59倍、26.83倍。

财务状况

• 资产负债表：公司资产总额从2017年的90.47亿元增长至2020年的151.52亿元，负债总额从33.22亿元增长至57.19亿元，资产负债率维持在36.71%至37.74%之间。
• 现金流：2018年预计经营活动现金流净额为1,723.00万元，投资活动现金流净额为-121.29万元，筹资活动现金流净额为-85.76万元，整体现金净增加额为1,515.95万元。
• 财务费用：2018年预计财务费用为-101.15万元，较2017年有所改善。
• 净负债比率：从6.59%下降至0.19%，显示公司财务结构趋于优化。

风险提示

• 工控行业回暖进度或不达预期；
• 行业估值中枢或出现波动；
• 新能源汽车和轨道交通牵引系统等新兴业务推广进度或不达预期。

投资建议

• 股票投资评级：维持“增持”评级，预期未来三年公司业绩将持续增长。
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现+10%~+20%，则为“增持”。
• 建议说明：投资决策应基于个人实际情况，如持仓结构、投资目标等，不应仅依赖投资评级。

公司简介

汇川技术专注于智能制造和新能源汽车领域，布局工业自动化、工业机器人、新能源汽车、轨道交通四大战略业务，致力于为客户提供高效、智能的工业控制解决方案。

财务摘要

主要财务比率

结论

汇川技术在2018年上半年展现出稳健的财务表现和强劲的业务增长，尤其在新能源汽车和通用自动化领域表现突出。虽然轨道交通业务短期内承压，但中标项目有望在未来两年带来业绩释放。公司未来三年盈利预期良好，维持“增持”评级，但需关注行业波动及新兴业务推广风险。