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汇川技术（300124）财报总结

核心内容

汇川技术2018年前三季度实现营业收入39.39亿元，同比增长25.86%；营业利润8.76亿元，同比增长7.51%；净利润8.31亿元，同比增长11.51%；归属于上市公司股东净利润7.94亿元，同比增长9.80%。公司整体财务表现稳健，盈利能力和增长潜力均较为突出。

主要观点

1. 通用自动化板块表现强劲

• 通用自动化板块整体销售收入达18.25亿元，同比增长32.87%，2014Q3至2018Q3复合增长率为40.99%，显示长期增长趋势。
• 其中，通用变频器复合增长率33.58%，通用伺服器复合增长率63.28%，PLC&HMI复合增长率31.30%，均为行业增长较快的子板块。
• 电梯一体化产品在行业整体下行背景下仍保持稳定增长，4年复合增长率接近9%，体现了公司在该领域的竞争优势。

2. 新能源市场拓展显著

• 新能源业务2018Q3销售收入达4.45亿元，同比增长19.26%。
• 公司深度绑定新能源汽车市场前十大客户，与宇通客车等企业合作密切。
• 乘用车动力总成系统预计年底推向市场，成为未来业绩增长的核心驱动力。

3. 研发与市场定位精准

• 公司在工业机器人、传感器（工业视觉）、电气伺服等新兴领域布局明确，2018Q3工业机器人销售收入达6000万元，同比增长71.42%；工业视觉销售收入达3600万元。
• 面对行业自动化导入末期，公司凭借强大的销售网络、对客户需求的深刻理解及研发能力，精准卡位未来成长领域。

4. 盈利能力与估值

• 公司预计2018-2020年营业收入分别为60.55亿元、75.56亿元和98.73亿元，净利润分别为12.19亿元、14.40亿元和18.45亿元。
• EPS预计分别为0.73元、0.87元和1.11元，对应PE分别为30X、25X和20X。
• 首次覆盖给予“强烈推荐”评级，目标价为31元。

关键信息

财务指标分析

• 营业收入：2018年前三季度同比增长25.86%，2014Q3至2018Q3复合增长率为25.38%。
• 毛利率：2018Q3为40.41%，较2017年有所下降，但整体保持较高水平。
• 期间费用率：2018Q3为10.09%，较2017年有所下降，显示费用控制能力增强。
• 净利润：2018年前三季度同比增长11.51%，2014Q3至2018Q3复合增长率为20.11%。
• 资产负债率：2018Q3为37.30%，整体呈下降趋势，显示财务结构优化。
• 净资产收益率（ROE）：2018Q3为5.13%，保持稳定增长。
• 总资产收益率（ROA）：2018Q3为3.22%，持续提升。

增长潜力

• 公司在通用伺服器、工业机器人、新能源等领域的增长速度远超行业平均水平。
• 通过与国际电梯巨头通力、蒂森克虏伯等的合作，进一步拓展市场空间。

风险提示

• 宏观经济环境不明朗可能影响整体市场需求。
• 工业机器人核心技术研发进展可能不及预期。
• 新能源汽车行业发展速度可能低于预期。

结构分析

收入构成

财务健康度

• 资产负债率：2018年为37.30%，呈下降趋势。
• 流动比率：2018年为3.03，显示短期偿债能力强。
• 速动比率：2018年为2.21，流动资产覆盖流动负债能力较强。
• 总资产周转率：2018年为0.63，资产使用效率提升。

估值指标

• P/E：2018年为30.02，2019年预计为25.41，2020年预计为20.00。
• P/B：2018年为5.35，2019年预计为4.75，2020年预计为4.63。
• EV/EBITDA：2018年为22.12，2019年预计为18.05，显示估值逐步下降，成长性被市场认可。

总结

汇川技术凭借在通用自动化、新能源、工业机器人等领域的强劲增长和领先优势，展现出良好的盈利能力和市场竞争力。公司通过精准的市场定位和强大的研发能力，不断拓展新兴市场，未来增长空间广阔。尽管存在宏观经济波动、核心技术研发及新能源汽车行业发展不及预期等风险，但整体来看，公司具备较强的财务健康度和成长潜力，值得投资者关注。