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兆驰股份定增切入互联网电视，风行网焕发活力

核心内容

兆驰股份（002429.SZ）于2015年10月18日发布定增方案，拟募集资金29.4亿元用于互联网电视业务转型。公司通过收购风行网63%股权，进一步完善其在智能电视产业链中的布局。该战略旨在通过多方合作，推动其向“客厅经济”转型，并借助风行网的平台优势实现弯道超车。

主要观点

• 智能电视产业链拉长：产业链各方具有相对优劣势，没有一家企业可以独占产业链话语权，合作是未来发展的关键。
• 收购风行网63%股权：兆驰股份以9.67亿元收购风行网，为其带来更灵活的运营机制和更强的市场竞争力。风行网脱离国有体制后，有望提升运营效率和平台影响力。
• 拟定增29.4亿元：资金将全部用于互联网电视业务，与东方明珠、海尔、国美等企业合作，形成利益捆绑，推动产业链协同发展。
• 盈利预测：预计2015-2017年，兆驰股份收入增速分别为-10.4%、19.5%和25.2%，净利润增速分别为-7.1%、37.2%和19.0%，EPS分别为0.39、0.46和0.55元。
• 投资建议：给予兆驰股份买入-A评级，6个月目标价16.3元，对应公司300亿元市值。

关键信息

1. 智能电视产业链发展

• 智能电视作为客厅经济的重要载体，具备大屏、强互动、多内容模块等优势。
• 产业链包括“内容”和“制造”两部分，各方需合作以实现共同发展。
• 2015年智能电视渗透率预计达到75%，活跃用户数持续增长，用户黏性逐步增强。

2. 风行网收购

• 风行网原为东方明珠控股，受国有体制影响，发展滞后，盈利能力弱。
• 兆驰收购风行网63%股权后，将引入市场化运营机制，提升管理效率。
• 风行网未来将作为兆驰互联网电视的运营平台，有望实现业务转型和增长。

3. 定增融资与合作

• 兆驰拟通过定增融资29.4亿元，用于互联网电视联合运营项目。
• 合作方包括东方明珠（牌照方）、海尔（渠道方）、国美（渠道方），通过股权方式实现利益捆绑。
• 上海文广退出定增对整体方案无实质影响，反而有助于加速定增进程。

4. 各方优劣势分析

• 内容商：内容丰富，但缺乏推广平台。
• 牌照商：具备政策优势，但内容和用户粘性不足。
• OTT盒子：具备技术优势，但受政策限制。
• 代工制造商：具备制造优势，但附加值低。
• 系统平台商：技术门槛高，但缺乏用户接触。
• 整机品牌商：有品牌优势和用户基础，但内容不足。
• 渠道商：直接接触消费者，但缺乏自身产品。

5. 风行网的业务结构

• 风行在线主要业务包括网络视频广告、购物业务、游戏联运和移动视频业务。
• 2014年风行网亏损8598万元，主要因费用控制不严、内容资源不足和平台影响力有限。
• 兆驰收购后，有望通过成本控制、资源整合和品牌合作提升风行网的市场竞争力。

6. 盈利预测与估值

• 2015年公司收入预计为63.7亿元，净利润为6.187亿元，每股收益0.39元。
• 2016年和2017年收入和净利润将显著增长，EPS分别为0.46元和0.55元。
• 公司当前市盈率为27.4倍，市净率3.4倍，未来有望进一步提升估值。

风险提示

• 原材料成本波动：可能影响公司盈利能力。
• 转型进展不及预期：互联网电视业务发展可能受阻。
• 行业增长低于预期：智能电视行业增速可能不及预期。
• 风行网股权交割风险：收购可能面临交割延迟或不顺利的风险。

结论

兆驰股份通过定增和收购风行网，积极布局智能电视产业，借助多方合作，实现产业链协同。风行网脱离国有体制后，有望提升运营效率和市场影响力，为兆驰的转型提供强大支持。尽管面临一定的风险，但公司具备较强的制造能力和资源整合能力，未来发展前景值得期待。