20171031-上海证券-田中精机-300461.SZ-前三季度业绩符合预期_远洋翔瑞剩余股权收购积极推进中_5页_742kb

报告摘要

田中精机（300461）2017年三季报分析总结

核心内容概述

本报告发布于2017年10月31日，由邵锐和倪瑞超撰写，针对田中精机2017年前三季度的业绩表现及未来发展前景进行分析。报告指出公司业绩符合预期，同时强调其在无线充电和3D玻璃等消费电子创新领域的布局，以及剩余股权收购的推进，对未来发展具有积极影响。

主要观点

业绩表现

营业收入：2017年前三季度实现3.67亿元，同比增长387.70%。
归母净利润：2315万元，同比增长575.02%。
单季度表现：2017Q3营收1.31亿元，同比增长482.11%；归母净利润802万元。

利润较低原因

股权激励费用2730万元计入管理费用；
并购贷款带来的财务费用增加。

投资建议

评级：维持“增持”评级；
EPS预测：2017年0.70元，2018年2.04元，2019年2.72元；
PE预测：2017年114.4倍，2018年39.1倍，2019年29.3倍；
营收预测：2017年5.94亿元，2018年10.35亿元，2019年13.1亿元；
净利润预测：2017年4922万元，2018年1.84亿元，2019年2.46亿元。

关键信息

业务板块分析

田中精机本部

绕线机业务：受益于无线充电技术的普及，预计2025年市场需求达58亿元；
技术趋势：苹果手机采用FPC方案，未来可能切换为线圈方案，进一步推动绕线设备需求；
市场地位：公司已实现对大客户的小批量供应，正积极接触其他无线充电产业链企业。

远洋翔瑞

收购进展：公司拟收购远洋翔瑞剩余45%股权，预计2018年实现合并报表；
业务亮点：
- 精雕机：受益于3D玻璃后盖渗透率提升，预计2020年市场空间达68亿元；
- 热弯机：受益于3D玻璃技术发展，预计2020年市场空间达171亿元；
市场前景：下游3D玻璃企业投资计划达310亿元，产能扩张需求强烈；
公司现状：在手订单充足，产能拟扩大一倍，与大客户积极接触。

财务分析

资产负债表

资产总计：2016年90.9亿元，2017年123.8亿元，2018年160.3亿元，2019年160.8亿元；
负债总计：2016年54.6亿元，2017年82.4亿元，2018年121.7亿元，2019年114.7亿元；
股东权益合计：2016年36.3亿元，2017年41.4亿元，2018年-99亿元，2019年-99亿元；
资产负债率：2016年60%，2017年67%，2018年72%，2019年67%。

现金流量表

经营活动现金流：2016年-2.3亿元，2017年0.5亿元，2018年-6.9亿元，2019年3.44亿元；
投资活动现金流：2016年-21.3亿元，2017年-3.2亿元，2018年3亿元，2019年3亿元；
融资活动现金流：2016年14.2亿元，2017年2.7亿元，2018年7.4亿元，2019年-34.2亿元；
净现金流：2016年-9.4亿元，2017年0亿元，2018年9亿元，2019年5亿元。

利润表

毛利率：保持稳定，2016年41%，2017年41%，2018年43%，2019年43%；
净利润率：2016年12%，2017年14%，2018年18%，2019年19%；
净利润：2016年2.5亿元，2017年8.5亿元，2018年18.4亿元，2019年24.6亿元。

财务比率

总收入增长率：2016年96%，2017年179%，2018年74%，2019年26%；
净利润增长率：2016年14%，2017年240%，2018年116%，2019年34%；
流动比率：2016年0.99，2017年1.04，2018年1.11，2019年1.21；
速动比率：2016年0.65，2017年0.61，2018年0.74，2019年0.75；
总资产回报率（ROA）：2016年3%，2017年9%，2018年14%，2019年18%；
净资产收益率（ROE）：2016年4%，2017年16%，2018年48%，2019年53%。

风险提示

无线充电渗透率不及预期，无线充电技术方案存在不确定性；
3D玻璃渗透率不及预期，玻璃后盖技术方案存在不确定性；
公司未在大客户上有突破，可能影响市场拓展进度。

估值对比

公司	市值（亿元）	股价（元）	2016A EPS	2017E EPS	2018E EPS	2019E EPS	2016A PE	2017E PE	2018E PE	2019E PE
精测电子	103.19	125.98	1.20	1.84	2.66	3.30	104.6	68.6	47.4	38.2
劲拓股份	40.78	16.99	0.22	0.32	0.44	0.59	78.3	52.5	38.9	28.8
正业科技	75.87	38.49	0.44	1.21	1.97	2.78	87.5	31.9	19.5	13.8
联得装备	55.07	76.41	0.66	1.25	2.26	3.16	115.8	61.3	33.8	24.2
智慧松德	62.25	10.62	0.13	0.30	0.43	0.60	81.7	35.7	24.6	17.7
智云股份	91.18	31.60	0.63	0.87	1.40	1.97	50.2	36.5	22.5	16.1
快克股份	48.38	40.45	0.86	1.16	1.56	2.17	46.9	35.0	26.0	18.6
田中精机	56.29	79.80	0.19	0.70	2.04	2.72	421.2	114.4	39.1	29.3

投资评级说明

股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）；
行业投资评级：未提及，但报告中提到对行业基本面看好。

免责条款

报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性；
报告仅供参考，不构成投资建议；
公司及其关联机构可能持有相关证券并提供投资顾问服务；
报告仅限特定客户使用，未经授权不得发布或引用。

总结

田中精机在2017年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要受益于无线充电和3D玻璃等消费电子技术的推动。公司正积极推进对远洋翔瑞的剩余股权收购，预计2018年实现合并报表。未来，公司有望在绕线机、精雕机和热弯机等设备领域迎来市场扩张，推动营收和利润的持续增长。尽管存在技术方案不确定性和客户突破风险，但公司具备较强的技术实力和市场拓展潜力，分析师维持“增持”评级。

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