20171013-上海证券-田中精机-300461.SZ-无线充电带来绕线设备增量_远洋翔瑞受益消费电子外观创新_26页_2mb

田中精机与远洋翔瑞投资研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于田中精机及其子公司远洋翔瑞在3C自动化设备领域的业务发展与市场前景。田中精机作为一家源自日本的数控自动化绕线机企业，通过上市、收购、整合三步走战略，逐步进入3C数控机床行业。而远洋翔瑞作为其核心子公司，受益于消费电子外观创新趋势，特别是3D玻璃和无线充电技术的兴起，成为新的增长点。

主要观点

1. 田中精机的三步走战略

• 创业与上市：田中精机自2003年成立以来，经历了从日本技术引进到中国本土化发展的过程，2015年正式在A股上市。
• 收购远洋翔瑞：2016年，田中精机通过现金收购获得远洋翔瑞55%的股权，2017年计划通过发行股份收购剩余45%股权，实现对远洋翔瑞的全面控股。
• 整合与协同：远洋翔瑞董事长被任命为田中精机总经理，实现集团化运作。同时，公司发布股权激励方案，绑定核心人员与企业利益。

2. 田中精机本部：绕线机受益于无线充电技术

• 无线充电技术趋势：苹果iPhoneX支持无线充电，国产手机将迅速跟进，推动无线充电渗透率快速提升。
• 接收端线圈方案：苹果目前使用FPC方案，未来将可能切换为铜线绕线方案，带动绕线机需求增长。
• 市场预测：预计到2025年，无线充电绕线机市场空间将达到58亿元。
• 技术优势：田中精机在无线充电绕线机领域具备竞争优势，是目前唯一供应商，未来有望获得大额订单。

3. 远洋翔瑞：消费电子外观创新受益者

• 消费电子外观演变：从金属到玻璃，从2D到3D，双面玻璃成为5G时代和无线充电的最优选择。
• 设备需求增长：3D玻璃加工需求将带动精雕机和热弯机市场空间增长，预计到2020年，精雕机市场空间达68亿元，热弯机达171亿元。
• 产品优势：远洋翔瑞精雕机实力突出，热弯机技术领先，已实现小批量供货，并在与大客户接触中持续扩大订单。

关键信息

股权结构与主要股东

• 主要股东：竹田享司（20.15%）、钱承林（15.75%）、竹田周司（12.60%）、藤野康成（12.60%）。
• 股权结构：图1展示了公司的股权结构，数据来源为WIND 上海证券研究所。

财务数据（2017年）

• 报告日股价：71.98元
• 流通股本/总股本：0.24亿股/0.7亿股
• 流通市值/总市值：16.97亿元/50.78亿元

盈利预测与估值

• 营业收入预测：2017年为5.94亿元，2018年为10.35亿元，2019年为13.1亿元。
• 归母净利润预测：2017年为0.49亿元，2018年为1.84亿元，2019年为2.46亿元。
• EPS预测：2017年为0.70元，2018年为2.04元，2019年为2.72元。
• PE预测：2017年为103倍，2018年为35倍，2019年为26.4倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 无线充电和3D玻璃渗透率不及预期；
• 技术方案存在不确定性；
• 公司未在大客户上取得突破。

重要图表与数据

图表目录

• 图1：公司股权结构
• 图2：公司分业务收入及占比
• 图3：公司分业务增速
• 图4：公司营业收入及增速
• 图5：公司净利润及增速
• 图6：公司毛利率和净利率
• 图7：公司分产品的毛利率
• 图8：公司管理费用及管理费用率
• 图9：公司销售费用及销售费用率
• 图10：无线充电原理
• 图11：四种无线充电技术方案对比
• 图12：iPhoneX重点创新
• 图13：无线充电产业链环节
• 图14：AirPower的多线圈方案
• 图15：易充无线充电产品
• 图16：无线充电市场出货量分析
• 图17：夏普AQUOS S25曲面3D玻璃
• 图18：华为荣耀9双面玻璃+金属中框
• 图19：蓝思科技东莞项目投资情况
• 图20：远洋翔瑞的收入及净利润
• 图21：远洋翔瑞的毛利率及费用率
• 图22：远洋翔瑞的收入及净利润
• 图23：远洋翔瑞的毛利率及费用率
• 图24：远洋翔瑞热弯机RHG200
• 图25：远洋翔瑞热弯机RHG300

表格目录

• 表1：公司主要产品
• 表2：收购远洋翔瑞的两次方案
• 表3：远洋翔瑞业绩承诺和完成情况
• 表4：田中精机股权激励方案
• 表5：股权激励业绩考核要求
• 表6：无线充电产业链主要企业
• 表7：无线充电绕线机市场空间
• 表8：田中精机主要竞争对手
• 表9：无线充电主要企业动态
• 表10：3D玻璃加工流程
• 表11：3D工艺设备与传统工艺设备的不同
• 表12：蓝思科技东莞项目设备投资情况
• 表13：玻璃加工主要设备现状
• 表14：2016年玻璃精雕机出货量排行榜
• 表15：玻璃热弯机和精雕机市场空间
• 表16：国内主要企业3D玻璃投资情况
• 表17：远洋翔瑞历年销售客户情况
• 表18：远洋翔瑞主要产品销台数和单价
• 表19：远洋翔瑞在手订单
• 表20：盈利预测关键假设
• 表21：公司盈利预测结果
• 表22：主要3C自动化公司估值对比

总结

田中精机通过“上市-收购-整合”的战略，成功进入3C自动化领域，未来将受益于无线充电和3D玻璃的产业趋势。远洋翔瑞作为其核心子公司，凭借精雕机和热弯机技术优势，有望在消费电子外观创新中获得显著增长。随着无线充电和3D玻璃的普及，绕线机和相关设备需求将大幅上升，田中精机作为唯一供应商，将迎来新的增长机遇。整体来看，公司未来发展前景良好，值得投资者关注。