20220413-中航证券-铂力特-688333.SH-2021年报点评_金属增材制造专家_业绩跨越式成长_9页_572kb

铂力特（688333）2021年报点评总结

核心内容

铂力特作为国内领先的工业级金属增材制造（3D打印）技术全套方案提供商，凭借其在金属粉末制造、打印设备、打印服务及软件支持等领域的全流程能力，成为金属增材制造行业的核心企业之一。公司2021年实现营业收入5.5亿元，同比增长33.9%，但受股权激励费用影响，归母净利润为-5330.6万元，同比下降161.5%。若不考虑股权激励影响，2021年实际实现归母净利润1.2亿元，同比增长36%。公司当前股价为141.30元，PE（TTM）为-214.16，PB（LF）为9.85。

主要观点

• 行业地位突出：公司是国内金属增材制造领域的专家，深度布局产业链，覆盖“粉末制造-打印设备-打印服务-软件支持”全流程，主要应用于航空航天、轨道交通、汽车、医疗等多个领域。
• 航空航天为业绩主要来源：2021年航空航天领域营收3.2亿元，同比增长45.8%，占总营收的57%，毛利率为53.5%，但较上一年下降6.4个百分点，主要由于员工薪酬上涨、资产折旧及材料成本增加。
• 多元化业务拓展：工业机械领域营收1.8亿元，同比增长53.9%，占总营收的32%，毛利率为38.2%，与上一年基本持平。医疗研究领域营收增长140.8%，显示3D打印技术在更多领域的渗透。
• 研发投入持续增长：2021年研发费用达1.1亿元，同比增长67.4%，占营收比例20.7%，公司研发人员从197人增至267人，技术储备充足。
• 股权激励计划：公司通过股权激励计划绑定核心技术团队，增强凝聚力，提升公司竞争优势。
• 产能扩张与技术突破：公司IPO募投项目已投入使用，三期扩产计划投资20亿元，预计达产后可年产金属3D打印商用化装备200套、定制化产品50000套（件），体现公司对行业的信心。
• 毛利率有望提升：随着二期项目产能爬坡，公司人工和设备成本将逐步摊薄，同时自研粉末的使用将降低综合成本，预计毛利率水平将逐步改善。
• 行业前景广阔：中国增材制造产业经历初期问题后，逐步实现装备能力、产业应用和创新能力的突破，形成自主产业链。全球增材制造市场规模预计在2030年达到1462亿美元，中国3D打印设备产量增速高于全球水平，行业处于快速发展期。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年5.5亿元，同比增长33.9%。
• 归母净利润：-5330.6万元（考虑股权激励后），不考虑股权激励影响下为1.2亿元，同比增长36%。
• 毛利率：2021年为48.2%，同比下降4.5个百分点。
• 销售费用：同比增长51.5%，主要由于销售人员数量及薪酬增加。
• 管理费用：同比增长306.6%，主要由于股份支付费用。
• 财务费用：同比增长30.9%，主要由于银行借款增加。
• 研发投入：同比增长67.4%，占营收比例20.7%。
• 经营现金流：同比下降69.8%，主要由于采购及薪酬增加。

业务结构

• 分行业：
  • 航空航天：3.2亿元（57%），毛利率53.5%。
  • 工业机械：1.8亿元（32%），毛利率38.2%。
  • 医疗研究：同比增长140.8%。
• 分产品：
  • 打印服务：50.4%，同比增长29.6%。
  • 自研打印设备：39.5%，同比增长44.4%。

产能与技术

• 设备能力：公司具备制造400mm*400mm以上尺寸零部件的能力，如BLT-S800等。
• 技术布局：布局激光选区熔化（SLM）、激光立体成形及电弧增材制造等多条技术路线，实现4机器人、12机器人协同增材制造。
• 三期扩产计划：拟投资20亿元建设19万平米厂房，达产后可实现年产能200套设备、50000套定制化产品。

财务预测

• 2022-2024年营收：预计分别为9.0亿元、12.6亿元、17.5亿元，同比增长63.0%、40.4%、38.6%。
• 归母净利润：预计分别为0.24亿元、2.18亿元、3.99亿元，同比增长146%、792%、83%。
• 每股收益：预计2022年为0.30元，2023年为2.67元，2024年为4.89元。
• PE预测：2022年为472X，2023年为53X，2024年为29X。

投资建议

• 评级：买入。
• 理由：公司作为金属3D打印行业的龙头企业，深度布局航空航天领域，持续高强度研发，随着预研型号落地和产能释放，业绩将实现跨越式发展。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 下游需求不及预期。
• 新增项目投产进度不及预期。

行业分析

• 中国增材制造产业竞争力提升：中国增材制造产业已实现装备能力、产业应用和创新能力的突破，部分领域领先国际，关键元器件如振镜、激光器逐步实现国产替代。
• 全球增材制造市场增长：2021年全球增材制造市场规模同比增长19.5%，中国3D打印设备产量同比增长37.5%，增速高于全球水平。
• 行业标准化加速：国家出台多项增材制造标准，推动行业规范化发展，提升行业认知度。

未来展望

• 产能释放：随着在建工程转固，公司产能逐步爬坡，业绩将加速释放。
• 毛利率提升：二期项目投产后，人工和设备成本将摊薄，自研粉末使用将进一步降低成本。
• 行业增长潜力大：全球增材制造市场预计在2030年达到1462亿美元，国内产业在全球市场比重将逐步提升。

总结

铂力特凭借其在金属增材制造领域的全产业链布局和核心技术优势，持续推动业绩增长。尽管2021年受股权激励影响，净利润为负，但公司营收增速显著，未来随着产能释放和成本优化，盈利能力有望显著提升。公司作为行业龙头，具有较强的市场竞争力和发展潜力，建议投资者关注其未来成长机会。