20241013-国泰期货-镍_宏观保有发力空间_基本面或限制弹性_不锈钢_排产预期小幅上调_宏观与现实博弈加剧_9页_3mb

镍与不锈钢市场分析总结

一、核心内容概述

本报告由国泰君安期货发布，日期为2024年10月13日，分析了镍与不锈钢市场的供需情况、价格走势及投资建议。报告指出，镍价在宏观政策预期和基本面之间存在一定的博弈，不锈钢市场则面临排产预期与现实需求之间的矛盾。

二、镍市场分析

1. 供应情况

• 供应宽松预期持续：镍矿供应集中于印尼，且9月下旬印尼东哈马黑拉岛雨季结束，叠加下游铁厂与钢厂利润承压，镍矿溢价上行暂缓，边际持平于22美金/湿吨。
• 库存持续累增：全球精炼镍库存仍在增加，第四季度运行产能偏高，或限制镍价上涨空间。
• 政策与反制裁风险：由于镍矿供应高度集中于印尼，对政策风险敏感度高，俄镍反制裁的可能性仍需警惕。

2. 需求情况

• 宏观政策预期落地：周六财政部发布会定调财政政策方向，但未来政策细化仍需关注。
• 现实需求增长有限：10月前驱体排产6.9万吨，折合耗镍量同比/环比分别增长-6%和-5%，累计同比+2%。不锈钢排产小幅上调，折合耗镍量同比/环比+1%和+0%，累计同比+7%。
• 合金需求乏力：合金需求对纯镍的消化能力有限，截至8月，合金镍消费量累计同比增速仅为+4%，远低于供应端增速。

3. 供需平衡

• 基本面限制弹性：整体需求侧增速尚不足以打破产能过剩格局，基本面或限制镍价上方弹性。
• 库存数据：中国精炼镍社会库存增加612吨至38394吨，其中仓单库存增加479吨至23117吨，现货库存减少317吨至10877吨，保税区库存增加450吨至4400吨。LME镍库存增加2262吨至132570吨。

三、不锈钢市场分析

1. 供应情况

• 排产小幅上调：10月不锈钢排产小幅上调至315.6万吨，同比/环比/累计同比分别为+1%、+0%、+7%。
• 原料成本上移：镍铁价格跟随性修复至1000+元/镍，不锈钢平均成本小幅上移至1.38元/吨。

2. 需求情况

• 宏观提振情绪：节后周初市场情绪受宏观提振，但随着市场回归理性，钢价回调，成交转淡。
• 消费返场需时间：消费返场仍需一定时间，若修复预期过快，需求消化能力或受挑战。
• 地产托底政策：长期来看，政策对地产托底的决心较强，地产后周期消费仍可期待。

3. 供需平衡

• 价格震荡运行：预计钢价将震荡运行，宏观政策预期仍值得期待，但现实面可能形成一定拖累。
• 库存去化有限：不锈钢社会库存为101.04万吨，周环比下降0.45%，去化幅度有限，整体仍处于相对偏高水平。
• 冷轧不锈钢库存：冷轧不锈钢库存总量为66.47万吨，周环比上升0.78%，显示结构性库存压力。

四、主要观点与投资建议

1. 主要观点

• 镍价上方弹性受限：供应宽松预期与库存累增趋势共同限制镍价上涨空间，需警惕政策与反制裁风险。
• 不锈钢市场承压：尽管排产有所上调，但现实需求增长有限，市场情绪与基本面存在一定矛盾。
• 投资逻辑分化：对于产能过剩且现实偏弱的品种，更适宜在低位时进行修复逻辑操作。

2. 投资建议

• 镍：前期空方信心不足，建议关注宏观政策与供应端的潜在扰动。
• 不锈钢：短期震荡运行，建议前期多单逐步减仓，关注宏观政策落地及需求恢复节奏。

五、关键数据概览

六、免责声明与版权说明

• 本报告仅供专业投资者参考，不构成具体业务推介或投资建议。
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以上为本报告的核心内容、主要观点与关键信息的总结。